房地产行业：销售亮眼韧性依旧，投资增速维持稳定-20191020-广发证券-17页_1mb

房地产行业总结

核心内容

2019年9月，中国房地产行业整体呈现销售和投资增速稳定，但市场景气度边际下行的趋势。房企通过加大推盘力度，仍能有效吸收市场需求，市场表现出一定韧性。同时，土地成交量价降幅持续收窄，资金到位情况有所改善，房企融资环境依然偏紧。

主要观点

• 销售表现：全国商品房销售面积同比增长2.9%，销售金额同比增长9.4%。其中，西部地区销售面积同比上升9.3%，成为销售增长的主要动力，而东部地区增长放缓，东北地区销售持续下滑。
• 区域差异：一线城市销售面积同比增长11.2%，二线城市同比增长8.2%。三四线城市销售面积同比下降1.1%，但降幅有所收窄。
• 价格变化：销售均价上涨，反映以价换量的现象，1-9月商品房均价同比上涨7.2%，住宅均价同比上涨9.1%。
• 土地市场：9月土地购置面积同比由负转正，增长10.4%；土地成交价款同比下降0.7%。1-9月土地购置面积同比下降20.2%，成交价款同比下降18.2%，降幅持续收窄。土地价格同比转负下降10.1%，但1-9月土地价格同比上涨2.6%。
• 开竣工情况：9月新开工面积同比增长6.7%，竣工面积同比增长4.8%，开竣工增速差收窄。1-9月累计新开工面积增长8.6%，竣工面积下降8.6%。
• 投资情况：全国商品房开发投资同比增长10.5%，其中施工投资增速扩大，土地投资增速回落。1-9月施工投资占总投资的62%，土地投资占38%。
• 资金到位：9月到位资金同比增长10.8%，增速较8月回升6.7%；1-9月到位资金同比增长7.1%，增速较1-8月回升0.5%。其他资金（定金及预收款、个人按揭贷款）增速明显提升，反映销售韧性带来的资金流入。

关键信息

• 销售韧性：尽管市场景气度边际下行，但房企加大推盘仍能被市场有效吸收，销售表现亮眼。
• 西部增长：西部地区销售增长显著，其中陕西、贵州、四川、云南等省份表现突出。
• 土地市场改善：土地购置面积由负转正，土地成交价款降幅收窄，土地价格同比转负但1-9月有所回升。
• 投资稳定：全国房地产开发投资增速维持稳定，施工投资占比提升，土地投资增速略有回落。
• 资金来源：定金及预收款、个人按揭贷款增速提升，显示销售带动资金流入，自筹资金增速小幅回升。
• 库存压力：住宅中期库存继续上升，去化周期延长，显示库存压力依然存在。

推荐标的

A股龙头

• 一线：万科A、金地集团、招商蛇口
• 二线：中南建设、华发股份、阳光城、荣盛发展、蓝光发展

H股龙头

• 融创中国、中国海外发展、万科企业、旭辉控股集团
• 关注：中国金茂、合景泰富集团

子领域

• 中国国贸、新湖中宝、光大嘉宝

风险提示

• 不同口径下土地数据存在差异
• 资金面继续收紧对需求端和房企经营造成负面影响
• 政策调控力度可能进一步加大
• 行业库存抬升可能快于预期

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

联系方式

• 分析师：乐加栋（021-60750620, lejiadong@gf.com.cn）
• 分析师：郭镇（010-59136622, guoz@gf.com.cn）
• 联系人：邢莘（021-60750620, xingshen@gf.com.cn）

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