20171026-东吴证券-汇川技术-300124.SZ-通用自动化势头持续向好_新能源汽车领域恢复潜力大_6页_964kb

汇川技术总结

核心内容

汇川技术在2017年前三季度展现出强劲的业务增长势头，尤其在通用自动化领域表现突出，同时新能源汽车业务逐步恢复，市场潜力巨大。公司整体盈利能力稳步提升，财务指标良好，未来增长预期积极，维持买入评级。

主要观点

• 通用自动化业务持续向好：2017年前三季度通用自动化业务营收增长超过70%，其中通用变频器、通用伺服和PLC&HMI分别同比增长52.28%、112.85%和76.53%。公司预计通用自动化业务全年将增长65%以上。
• 新能源汽车业务逐步复苏：尽管上半年受政策影响营收下滑48%，但第三季度开始回暖，预计全年将实现10%左右的正增长。物流车领域成为主要增长点，市占率有望达到40%，未来在乘用车领域也有较大发展空间。
• 轨道交通业务增长缓慢：前三季度轨道交通业务营收同比下降39.82%，但公司仍有大量订单未确认收入，预计今明两年可拿到2-3条线的订单。
• 财务表现稳健：公司前三季度净利润增长5.03%，毛利率略有下降，但预计全年将稳定在45%左右。期间费用率上升，主要由于研发费用和销售费用增长，但整体现金流良好，经营活动现金流同比增长56.94%。
• 盈利预测与估值：预计2017-2019年归属上市公司股东净利润分别为10.68亿元、13.95亿元和18.67亿元，分别同比增长15%、31%和34%。给予2018年45倍PE，目标价37.8元，维持买入评级。

关键信息

营收与利润增长

• 营业收入：2016年为36.6亿元，预计2017年为46.35亿元，2018年为61.19亿元，2019年为81.71亿元，年均增长率约32.1%。
• 净利润：2016年为9.32亿元，预计2017年为10.68亿元，2018年为13.95亿元，2019年为18.67亿元，年均增长率约30.7%。
• 每股收益：预计2017年为0.64元，2018年为0.84元，2019年为1.12元。

毛利率与费用率

• 毛利率：2016年为48.1%，预计2017年为46.1%，2018年为46.0%，2019年为45.8%，整体略有下降。
• 期间费用率：2017年前三季度期间费用率上升至27.01%，主要由于销售费用和管理费用增长。

资产负债情况

• 资产总计：预计2017年为87.85亿元，2018年为106.93亿元，2019年为132.01亿元，资产规模持续扩大。
• 负债总计：预计2017年为33.36亿元，2018年为45.58亿元，2019年为61.35亿元，资产负债率上升。
• 每股净资产：预计2017年为3.15元，2018年为3.57元，2019年为4.13元。

市场数据

• 股价走势：2017年10月26日收盘价为30.59元，一年最低价为17.98元，最高价为30.80元。
• 市净率：当前市净率为10.01倍。
• 流通A股市值：约为390.43亿元。

投资评级

• 公司投资评级：买入，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 行业投资评级：增持，预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5%以上。

风险提示

• 宏观经济增速下滑
• 新能源汽车行业增长低于预期
• 新能源汽车业务布局进度低于预期

图表摘要

图表1：公司分业务板块营收（亿元）

图表2：公司分季度运营情况（百万元）

财务预测表

重要财务与估值指标

投资建议

• 公司在通用自动化领域表现强劲，预计全年增长65%以上。
• 新能源汽车业务逐步恢复，物流车领域成为增长亮点。
• 轨道交通业务增长缓慢，但有望在未来两年取得突破。
• 公司盈利预测良好，估值合理，维持买入评级。
• 风险提示包括宏观经济增速下滑、新能源汽车行业增长低于预期等。