食品饮料行业报告-大众品春节动销韧性中不乏亮点-关注节后补库存表现-中邮证券_17页_1mb

食品饮料行业周报（2024年2月28日）
行业表现与展望
本周食品饮料板块整体上涨，申万食品饮料行业指数（801120SL）周涨幅达33.2%，在申万一级行业中排名第24位，较沪深300指数低0.39%。行业动态PE为26.44，处于历史低位。子板块中，啤酒（+78.8%）、调味发酵品（+62%）、烘焙食品（+47.5%）涨幅居前。个股方面，104只上涨，16只下跌，涨幅前五为惠发食品（+329.7%）、ST西发（+276.4%）、麦趣尔（+258.9%）、莫高股份（+249.7%）、品渥食品（+240.6%），跌幅前五包括涪陵榨菜（-16.3%）、古越龙山（-17.2%）、盐津铺子（-20.9%）、洽洽食品（-25.5%）、养元饮品（-33%）。

核心投资逻辑

1. 春节动销超预期：宏观层面，降息政策释放利好，稳增长与稳楼市政策加码，流动性宽松；食品饮料公司春节销售表现优于预期，市场对基本盘的悲观情绪修复。
2. 补库存预期支撑Q1业绩：大众品板块自2023年年中持续回调，安井（-44%）、千味央厨（-34%）、立高等龙头估值处于低位。春节消费氛围回升，节日礼盒类及与人口流动相关产品需求旺盛，预计Q1业绩稳健。
3. 重点公司动态：东鹏饮料通过礼盒产品拉动春节动销，春节后补库存需求可期；安井出货积极，基本面稳健；盐津铺子线上电商年货节表现亮眼，线下渠道反馈良好；立高食品奶油类新品销量超负荷，商超渠道增长有韧性；伊利1月备货增长，行业高景气度下需求强劲。

行业重要新闻

• 白酒行业：五粮液成立100亿元基金用于股权投资；金沙酒业3万吨基酒库一期扩建封顶，预计2024年6月投产；茅台省外消费占比达93.7%。
• 其他品牌：星巴克推出“年丰咸香拿铁”新品，雀巢2023年财报显示大中华区食品饮料业务有机增长42%；椰树集团2023年销量同比增长102.6%，1月销量环比增长20%。
• 政策与市场变化：库迪咖啡推出黑芝麻拿铁新品，东鹏饮料终止瑞士上市计划，海底捞发布盈利预告显示2023年持续经营业务收入同比增33.3%，净利润同比增44%。

产业链数据追踪

• 消费数据：2023年12月社消零售总额同比+7.4%，粮油食品类（+5.8%）、饮料类（+7.7%）、烟酒类（+8.3%）零售额均增长。
• 农产品价格：大麦进口金额同比+143.8%，猪肉价格同比+12.6%，白条鸡价格环比+33.3%，但生鲜乳价格同比下降10.4%。
• 包装材料：瓦楞纸价格同比-18.3%，铝锭价格同比+29.5%，浮法玻璃价格环比+10.9%。

风险提示

1. 需求复苏不及预期：国内经济弱复苏背景下，部分地区消费需求波动可能影响行业增长。
2. 行业竞争加剧：价格战等现象可能压缩公司利润空间。
3. 食品安全风险：负面事件可能打击消费者信心。
4. 成本波动风险：原材料及能源成本波动增加盈利不确定性。

投资建议
重点关注景气度高、基本面强劲的东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品；以及调整充分、具备韧性的龙头股安井食品、立高食品、伊利股份等。建议持续跟踪行业补库存进展及成本端变化。