20260227-中国银河-食品饮料行业行业动态更新_春节动销仍具亮点_关注节后补库情况_13页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 春节动销仍具亮点，关注节后补库情况 # ——行业动态更新 2026年02月27日 # 核心观点 - 春节期间动销仍具亮点，冻品、饮料与茅台相对较好。2026年春节期间动销呈现整体温和复苏态势，其中部分品类表现相对亮眼：1）茅台，飞天批价自2025年12月低点1500元持续上涨至春节前1700元左右，并在春节期间保持稳中略升。2）饮料，春节期间出行旺盛，全社会跨区域人员流动量同比 $+8.2\%$ ，叠加全国天气偏暖提振饮料终端动销。3）速冻食品，行业近年来品类创新不断，C端品类渗透率快速提升，叠加餐饮动销逐步改善，推动上游需求逐渐复苏。4）量贩零食：春节期间礼品装以及折扣超市新店型对单店收入有提振作用。 - 节后关注补库存情况，啤酒与饮料进入旺季布局期。1）考虑到春节期间茅台、冻品、饮料动销较好，节后可关注相关行业与公司补库存情况，或带来一定收入催化。2）量贩零食折扣超市单店模型逐渐验证，节后将进入新一轮开店招商期，门店数量有望迎来新一轮增长。3）啤酒与饮料逐渐进入旺季准备阶段，从日历效应来看相关板块3月上涨概率较高且具备一定超额收益，建议关注渠道备货意愿以及新品铺货节奏。 数据跟踪：2月飞天茅台批价回暖。1）白酒批价，贵州茅台：2月27日，飞天整箱、散瓶批价为1700/1650元，较上月底 $+20$ 元/持平，较去年同期-540/-560元。五粮液：八代普五批价为850元，较上月底持平，较去年同期-100元。泸州老窖：国窖1573批价为850元，较上月底持平，较去年同期-20元。山西汾酒：青花20批价为355元，较上月底持平，较去年同期-10元。洋河股份：M6+批价为540元，较上月底 $+15$ 元，较去年同期 $+30$ 元。2）包装材料，截至2026年2月27日，玻璃/包膜/纸箱/PET瓶片价格分别同比 $-13.6\% / -5.7\% / -3.4\% / -0.2\%$ ，铝材价格同比 $+13.4\%$ 。3）原材料，白糖/面粉/猪肉/棕榈油价格同比 $-14.8\% / -2.2\% / -16.8\% / -5.1\%$ ；鹌鹑蛋/大豆/葵花籽价格同比 $+44.3\% / +7.5\% / +21.7\%$ ；2025年12月大麦进口价格同比 $-0.6\%$ 。乳制品，2月12日，国内生鲜乳价格3.04元/公斤，同比 $-2.3\%$ ；2月17日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3706美元/吨，同比 $-10.8\%$ ，环比 $+2.5\%$ 。 - 行情回顾：2月食品饮料指数实现小幅正收益。截至2026年2月27日，食品饮料行业2月份涨幅 $0.1\%$ ，相对于Wind全A指数的超额收益为 $-2.2\%$ ，在31个子行业中排名第23，相较于上月持平。10个子板块中5个子板块上涨，其中啤酒、预加工食品、调味发酵品涨幅领先，分别为 $+4.6\%$ 、 $+2.8\%$ 、 $+2.3\%$ 。 投资建议：2月食品饮料指数实现小幅正收益，但仍相对跑输Wind全A指数；板块内部来看，啤酒、预加工食品、调味发酵品等顺周期板块涨幅相对靠前。展望3月，我们建议关注节后补库存情况，以及啤酒与饮料将步入旺季布局期，相关重点公司建议关注：1）大众品板块，关注东鹏饮料、农夫山泉、万辰集团、呜呜很忙、锅圈、盐津铺子、卫龙美味、劲仔食品、新乳业、安井食品、宝立食品、立高食品、海天味业、青岛啤酒等；2）白酒板块，关注贵州茅台、山西汾酒。 风险提示：需求恢复不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游渠道变革效果不及预期的风险，食品安全风险。 # 食品饮料行业 # 推荐 维持评级 # 分析师 # 刘光意 ：021-20252650 $\boxtimes$ : liuguangyi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070002 # 研究助理：彭潇颖 :pengxiaoying_yj@chinastock.com.cn 相对沪深300表现图 2026年02月27日 资料来源：中国银河证券研究院 # 相关研究 1.【银河食饮】行业点评_供需关系有望改善，看好价格修复相关机会 2.【银河食饮】行业动态_茅台飞天批价回暖，关注春节动销催化 3.【银河食饮】零食行业专题报告：鸣鸣很忙港股上市，关注产业链投资新趋势 # 目录 # Catalog # 一、春节期间动销仍具亮点，节后关注补库存情况 3 # 二、数据跟踪：2月飞天茅台批价回暖 (一) 白酒重点单品批价跟踪 （二）大众品核心原料价格变动总览 （三）包材成本：2月部分包材价格同比下行 （四）原料成本：2月部分原材料价格同比下行 # 三、行情回顾：2月食品饮料指数实现小幅正收益 8 （一）行业收益率表现 8 # 四、投资建议 10 # 五、风险提示 11 # 一、春节期间动销仍具亮点，节后关注补库存情况 春节期间动销仍具亮点，冻品、饮料与茅台相对较好。2026年春节期间动销呈现整体温和复苏态势，其中部分品类表现相对亮眼：1）茅台，飞天批价自2025年12月低点1500元持续上涨至春节前1700元左右，并在春节期间保持稳中略升。2）饮料，春节期间出行旺盛，全社会跨区域人员流动量同比 $+8.2\%$ ，叠加全国天气偏暖提振饮料终端动销。3)速冻食品，行业近年来品类创新不断，C端品类渗透率快速提升，叠加餐饮动销逐步改善，推动上游需求逐渐复苏。4）量贩零食：春节期间礼品装以及折扣超市新店型对单店收入有提振作用。 节后关注补库存情况，啤酒与饮料进入旺季布局期。1）考虑到春节期间茅台、冻品、饮料动销较好，节后可关注相关行业与公司补库存情况，或带来一定收入催化。2）量贩零食折扣超市单店模型逐渐验证，节后将进入新一轮开店招商期，门店数量有望迎来新一轮增长。3）啤酒与饮料逐渐进入旺季准备阶段，从日历效应来看相关板块3月上涨概率较高且具备一定超额收益，建议关注渠道备货意愿以及新品铺货节奏。 # 二、数据跟踪：2月飞天茅台批价回暖 # （一）白酒重点单品批价跟踪 贵州茅台：2月27日，飞天整箱、散瓶批价为1700/1650元，较上月底 $+20$ 元/持平，较去年同期-540/-560元。 五粮液：2月27日，八代普五批价为850元，较上月底持平，较去年同期-100元。 泸州老窖：2月27日，国窖1573批价为850元，较上月底持平，较去年同期-20元。 山西汾酒：2月27日，青花20批价为355元，较上月底持平，较去年同期-10元。 洋河股份：2月27日，M6+批价为540元，较上月底 $+15$ 元，较去年同期 $+30$ 元。 图1：飞天茅台一批价 资料来源：今日酒价，中国银河证券研究院 图2：五粮液普五一批价 资料来源：今日酒价，中国银河证券研究院 图3：国窖1573一批价 资料来源：今日酒价，中国银河证券研究院 图4：其他白酒批价（洋河梦之蓝、青花20，单位：元） 资料来源：今日酒价，中国银河证券研究院 # （二）大众品核心原料价格变动总览 截至2026年2月27日，原材料成本持续分化。 表1：2026 年 2 月行业核心原材料价格变动 子行业 原料一 原料二 原料三 原料四 软饮料 PET (-0.2%) 纸箱 (-3.4%) 白糖 (-14.8%) 包膜 (-5.7%) 零食 棕榈油 (-5.1%) 面粉 (-2.2%) 鹌鹑蛋 (+44.3%) 葵花籽 (+21.7%) 调味品 大豆 (+7.5%) 白糖 (-14.8%) PET (-0.2%) 玻璃 (-13.6%) 啤酒 铝材 (+13.4%) 大麦 (-0.6%, 12月) 乳制品 原奶 (-2.3%) 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 # （三）包材成本：2月部分包材价格同比下行 2026年2月部分包装材料价格同比延续下行。截至2月27日，玻璃价格同比 $-13.6\%$ ，包膜价格同比 $-5.7\%$ ，纸箱价格同比 $-3.4\%$ ，PET瓶片价格同比 $-0.2\%$ ；部分包装材料成本同比上升，铝材价格同比 $+13.4\%$ 。 图5：2026年2月PET瓶片价格同比下行 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图6：2026年2月瓦楞纸价格同比下行 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图7：2026年2月玻璃价格同比下行 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图8：2026年2月包膜价格同比下行 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图9：2026年2月铝材价格同比上行 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 # （四）原料成本：2月部分原材料价格同比下行 截至2026年2月27日，白糖价格同比 $-14.8\%$ ，面粉价格同比 $-2.2\%$ ，猪肉价格同比 $-16.8\%$ 棕榈油价格同比 $-5.1\%$ ，2025年12月大麦进口价格同比 $-0.6\%$ 。部分原材料价格同比上涨，鹌鹑蛋价格同比 $+44.3\%$ ，大豆价格同比 $+7.5\%$ ，葵花籽价格同比 $+21.7\%$ 图10：2026年2月白糖价格同比下降 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图11：2026年2月棕榈油价格同比下降 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图12：2026年2月面粉价格同比下降 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图13：2026年2月鹌鹑蛋价格同比上升 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图14：2026年2月大豆价格同比上升 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图15：2026年2月猪肉价格同比下降 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图16：2025年12月大麦价格同比下降 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图17：2026年2月葵花籽价格同比上升 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 乳制品，2月12日，国内生鲜乳价格3.04元/公斤，同比 $-2.3\%$ 。2月17日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3706美元/吨，同比 $-10.8\%$ ，环比 $+2.5\%$ 图18：2026年2月国内生鲜乳价格同比下降 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图19：2026年2月GDT全脂奶粉中标价同比下降 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 # 三、行情回顾：2月食品饮料指数实现小幅正收益 # （一）行业收益率表现 截至2026年2月27日，食品饮料行业2月份涨幅 $0.1\%$ ，相对于Wind全A指数的超额收益为 $-2.2\%$ ，在31个子行业中排名第23，相较于上月持平。10个子板块中5个子板块上涨，其中啤酒、预加工食品、调味发酵品涨幅领先，分别为 $+4.6\%$ 、 $+2.8\%$ 、 $+2.3\%$ 。 图20：截至 2026 年 2 月 27 日,食品饮料指数涨幅在全行业位居第 23 位 当月 年初至今 序号 行业 涨跌幅 超额收益 序号 行业 涨跌幅 超额收益 1 综合 18.4% 16.1% 1 综合 30.2% 21.9% 2 钢铁 10.0% 7.7% 2 有色金属 25.2% 16.9% 3 建筑材料 8.1% 5.8% 3 建筑材料 22.5% 14.2% 4 环保 7.7% 5.4% 4 基础化工 19.2% 10.9% 5 机械设备 7.3% 4.9% 5 石油石化 19.1% 10.8% 6 国防军工 7.3% 4.9% 6 钢铁 17.8% 9.5% 7 煤炭 7.1% 4.8% 7 煤炭 15.5% 7.2% 8 基础化工 5.7% 3.4% 8 环保 14.1% 5.8% 9 电力设备 5.3% 3.0% 9 机械设备 14.0% 5.7% 10 公用事业 4.5% 2.2% 10 电子 12.8% 4.5% 11 交通运输 4.1% 1.8% 11 传媒 12.1% 3.8% 12 建筑装饰 3.4% 1.1% 12 国防军工 11.6% 3.3% 13 轻工制造 2.8% 0.4% 13 建筑装饰 10.1% 1.8% 14 美容护理 2.7% 0.4% 14 电力设备 9.6% 1.3% 15 汽车 2.7% 0.3% 15 计算机 8.6% 0.3% 16 石油石化 2.4% 0.1% 16 轻工制造 8.0% -0.3% 17 有色金属 2.1% -0.2% 17 公用事业 7.9% -0.4% 18 电子 2.1% -0.2% 18 通信 7.1% -1.3% 19 计算机 1.6% -0.8% 19 社会服务 6.9% -1.4% 20 家用电器 1.0% -1.3% 20 纺织服饰 5.9% -2.4% 21 社会服务 0.9% -1.4% 21 房地产 4.2% -4.1% 22 通信 0.2% -2.1% 22 交通运输 3.7% -4.6% 23 食品饮料 0.1% -2.2% 23 美容护理 3.2% -5.1% 24 纺织服饰 0.0% -2.4% 24 医药生物 3.0% -5.3% 25 房地产 -0.1% -2.4% 25 汽车 3.0% -5.4% 26 农林牧渔 -0.1% -2.5% 26 食品饮料 0.2% -8.1% 27 医药生物 -0.2% -2.5% 27 家用电器 0.0% -8.3% 28 银行 -0.5% -2.9% 28 农林牧渔 -0.3% -8.6% 29 非银金融 -3.3% -5.7% 29 商贸零售 -3.0% -11.3% 30 商贸零售 -3.5% -5.9% 30 非银金融 -3.8% -12.1% 31 传媒 -5.0% -7.3% 31 银行 -7.2% -15.5% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图21：2026年2月食品饮料部分子行业涨跌幅表现（截至2月27日） 当月 年初至今 序号 行业 涨跌幅 超额收益 序号 行业 涨跌幅 超额收益 1 啤酒 4.6% 2.3% 1 预加工食品 12.0% 3.7% 2 预加工食品 2.8% 0.5% 2 啤酒 6.3% -2.0% 3 调味发酵品III 2.3% 0.0% 3 白酒 1.3% -7.0% 4 肉制品 1.1% -1.2% 4 肉制品 0.5% -7.8% 5 白酒 0.3% -2.0% 5 调味发酵品III 0.4% -7.9% 6 乳品 -0.8% -3.1% 6 零食 0.2% -8.1% 7 烘焙食品 -1.8% -4.1% 7 烘焙食品 0.1% -8.2% 8 保健品 -2.0% -4.4% 8 保健品 -4.1% -12.4% 9 零食 -2.1% -4.5% 9 软饮料 -4.5% -12.8% 10 软饮料 -3.9% -6.2% 10 乳品 -7.3% -15.6% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 # 四、投资建议 2月食品饮料指数实现小幅正收益，但仍相对跑输Wind全A指数；板块内部来看，啤酒、预加工食品、调味发酵品等顺周期板块涨幅相对靠前。展望3月，我们建议关注节后补库存情况，以及啤酒与饮料将步入旺季布局期，相关重点公司建议关注： 1）大众品板块，关注东鹏饮料、农夫山泉、万辰集团、鸣鸣很忙、锅圈、盐津铺子、卫龙美味、劲仔食品、新乳业、安井食品、宝立食品、立高食品、海天味业、青岛啤酒等； 2）白酒板块，关注贵州茅台、山西汾酒。 # 五、风险提示 需求恢复不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游渠道变革效果不及预期的风险，食品安全风险。 # 图表目录 图1：飞天茅台一批价 4 图2：五粮液普五一批价 4 图3：国窖1573一批价 4 图4：其他白酒批价（洋河梦之蓝、青花20，单位：元） 4 图5：2026年2月PET瓶片价格同比下行 图6：2026年2月瓦楞纸价格同比下行 图7：2026年2月玻璃价格同比下行 图8：2026年2月包膜价格同比下行 图9：2026年2月铝材价格同比上行 图10：2026年2月白糖价格同比下降 图11：2026年2月棕榈油价格同比下降 图12：2026年2月面粉价格同比下降 图13：2026年2月鹌鹑蛋价格同比上升 图14：2026年2月大豆价格同比上升 图15：2026年2月猪肉价格同比下降 图16：2025年12月大麦价格同比下降 图17：2026年2月葵花籽价格同比上升 图18：2026年2月国内生鲜乳价格同比下降 图19：2026年2月GDT全脂奶粉中标价同比下降 图20：截至2026年2月27日，食品饮料指数涨幅在全行业位居第23位. 8 图21：2026年2月食品饮料部分子行业涨跌幅表现（截至2月27日） 表 1: 2026 年 2 月行业核心原材料价格变动 # 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 刘光意，2020年加入民生证券研究院，2022年加入中国银河证券研究院，覆盖食品饮料板块，擅长通过历史复盘与海外比较视角深度挖掘行业投资价值。 # 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准 评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 回避：相对基准指数跌幅5%以上 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 回避：相对基准指数跌幅5%以上 # 联系 中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区： 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区： 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区： 公司网址：www.chinastock.com.cn 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn 林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn