20180827-申万宏源-造纸轻工周报_继续推荐包装及超跌的家居龙头_18页_1mb

2018年8月27日行业周报总结

核心内容

本报告主要分析了2018年8月20日至24日期间，包装、轻工消费及造纸行业的市场动态与投资机会。报告指出，包装行业具有逆周期属性，业绩增长确定性高，估值偏低，建议关注具有新客户与新领域开发能力的公司。轻工消费领域长期看好，龙头企业具备护城河优势，如晨光文具与中顺洁柔。造纸行业因旺季临近，纸价提涨落地，供需阶段性改善，建议关注太阳纸业等龙头公司。

主要观点

1. 包装行业

• 短期盈利弹性：上游原材料成本回落带来盈利弹性，建议关注劲嘉股份、合兴包装、东风股份、裕同科技、奥瑞金、东港股份等。
• 中期增长潜力：新客户与新领域的开发开拓，为行业带来增长机会。
• 长期竞争格局改善：行业整合趋势下，龙头公司的话语权提升。

2. 家居行业

• 成品家居：竞争格局较优，龙头加速展店，收入增长能穿越周期。推荐顾家家居、美克家居、喜临门、大亚圣象。
• 定制家居：终端竞争升级，流量入口分散，但中长期渗透率提升及全屋定制升级带来增长空间。重点推荐索菲亚，关注欧派家居、尚品宅配、志邦股份。

3. 轻工消费

• 长期看好：龙头企业具备自由现金流稳定增长能力，如晨光文具与中顺洁柔。
• 贬值受益品种：瑞贝卡受益人民币贬值，汇兑收益上升，成长空间广阔。

4. 造纸行业

• 产品价格稳定：成品纸价格基本稳定，但部分品种如白卡纸、箱板纸价格略涨。
• 行业整合：环保政策推动小企业退出，龙头公司如太阳纸业、山鹰纸业、晨鸣纸业盈利提升。
• 原材料价格：人民币贬值推涨纸浆价格，国内针叶浆、阔叶浆价格上涨。

关键信息

包装行业

• 劲嘉股份：上半年收入增长13%，净利润增长25%，回购规模提升至6亿，体现公司信心。
• 合兴包装：净利率处于历史低位，通过自有产能利用率提升、收购兼并及PSCP平台放量，成为行业集大成者。
• 其他公司：东风股份、裕同科技、奥瑞金、东港股份等均有增长潜力。

家居行业

• 顾家家居：治理结构良好，新品类快速发力，收入稳定增长，下半年盈利能力有望恢复。
• 美克家居：产品、渠道、管理改善，借消费升级迎来正名之战。
• 喜临门：内销自有品牌收入延续增长，利润率有望显著改善。
• 大亚圣象：产品线结构调整、提价落地、工装发力，盈利能力持续改善，估值偏低。
• 索菲亚：估值调整到位，盈利改善预期，拟回购股份体现发展信心。

轻工消费

• 晨光文具：2C端依托校边店渠道，产品升级与品类扩张，单店仍有成长空间；2B科力普受益办公行业整合，收入爆发增长。
• 中顺洁柔：渠道稳健扩充，产品创新保障盈利能力。
• 瑞贝卡：受益人民币贬值，汇兑收益上升，成长空间广阔。

造纸行业

• 太阳纸业：新产能加快落地，海外布局，技术领先，预计2018年业绩25亿元。
• 山鹰纸业：中报业绩超预期，新产能释放，强化华南市场，有望持续整合行业资源。
• 晨鸣纸业：100万吨文化纸、35万吨热敏纸等项目持续投产，木浆实现100%自给。
• 废纸系：废纸价格回升，国内国废黄板纸、书页纸、纯报纸价格上涨，美废OCC价格下跌。

行业基本面变化

产品价格

• 铜版纸：终端均价6854元/吨，价格维稳。
• 双胶纸：终端均价7459元/吨，价格维稳。
• 白卡纸：终端均价6057元/吨，价格持平。
• 箱板纸：终端均价5451元/吨，略涨。
• 瓦楞纸：终端均价4778元/吨，价格维稳。

原材料价格

• 原油：Brent原油价格上涨5.63%，至76.13美元/桶。
• 聚乙烯、聚丙烯：价格下跌。
• 聚苯乙烯：价格维稳。
• 国际针叶浆、阔叶浆：价格维稳。
• 国内针叶浆、阔叶浆：价格上涨。

投资建议

证券投资评级

• 买入：劲嘉股份、永新股份、东港股份、美盈森、通产丽星、顺灏股份、紫江企业、晨光文具、珠江钢琴、飞亚达A、瑞贝卡。
• 增持：太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业、景兴纸业、喜临门、大亚圣象、顾家家居、美克家居、我乐家居、志邦股份、好莱客、皮阿诺。
• 中性：博汇纸业、华泰股份、亚振家居、曲美家居、宜华生活、江山欧派。

行业投资评级

• 看好：包装、轻工消费、造纸。
• 中性：家居。

重要数据

• 人民币贬值：从6.28降至6.80，推涨纸浆价格。
• 废纸进口许可证：2018年废纸进口许可证获批总额度约1433万吨，获批企业67家。
• 行业整合：环保压力、资金压力推动小企业退出，行业集中度提升。

总结

本报告详细分析了包装、轻工消费及造纸行业的市场动态与投资机会，指出包装行业具备逆周期属性，轻工消费领域长期看好，造纸行业因旺季临近与成本上升，价格有所调整。重点推荐劲嘉股份、索菲亚、太阳纸业等公司，同时关注行业整合趋势与人民币贬值带来的机会。