20180805-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_本轮造纸首推太阳_关注低估包装家居个股_31页_4mb

本轮造纸首推太阳，关注低估包装家居个股增持（维持）

核心内容概述

本报告分析了造纸、包装及其他、家居等行业的投资机会，认为在当前市场环境下，应重点关注具备成本优势和估值优势的龙头企业，尤其是造纸行业中的太阳纸业、包装行业的裕同科技、家居行业的欧派家居、顾家家居、美克家居、敏华控股等。

主要观点

1. 造纸行业：人民币贬值利好木浆进口成本，太阳纸业为首选

• 人民币贬值：美元兑人民币即期汇率由年初的6.51升至6.83，累计贬值4.92%，对造纸行业形成压力，但客观上推升了内盘木浆价格。
• 关税反制：8月3日，我国公布第二轮对美加征关税反制清单，涵盖进口木浆的所有种类，加征5%关税，导致纸浆成本上升。
• 成本优势：太阳纸业通过在老挝布局化学浆，提高文化纸原料自给率；同时通过废纸浆提高箱板纸原料自给率，持续受益于成本红利。
• 业绩表现：2017年净利润为2250.1百万，2018年Q1净利润为1614.84百万，预计2018年全年净利润将增长。人民币贬值对太阳纸业业绩影响较小，仅为1.74%。
• 投资建议：确定性首选太阳纸业，建议增持。

2. 包装及其他行业：关注盈利拐点与成长催化

• 裕同科技：受下游客户出货不及预期及上游纸价上涨影响，股价经历深度调整，但随着小米出货量增长、华为与苹果表现向好，盈利有望出现拐点。公司计划投资宜宾环保纸塑项目，预计2020年实现年产值12亿元。
• 劲嘉股份：上半年收入和归母净利润均超预期，传统烟标和彩盒业务表现亮眼。公司布局新型烟草业务，随着政策宽松，未来有望成为业绩增长点。
• 晨光文具：拥有深厚护城河，通过B端业务和C端渠道红利实现增长。近期出资设立产业基金，计划收购文化文创优质资产，推动文创业务升级。
• 投资建议：优选裕同科技、劲嘉股份和晨光文具，建议买入。

3. 家居行业：地产悲观情绪下关注低估龙头

• 地产下行风险：由于地产销售面积下滑及贸易战担忧，家居板块整体回调。
• 龙头优势：欧派家居、顾家家居、索菲亚、尚品宅配等龙头具备较强的产品与渠道实力，有望在市场调整中受益。
• 低估机会：美克家居与敏华控股估值较低，且美克家居中报表现靓丽，未来加盟业务有望放量；敏华控股回调后高分红性价比凸显，越南布局有助于抵御贸易战风险。
• 投资建议：关注回调充分的优质标的，尤其是美克家居和敏华控股，建议增持。

关键信息

行业趋势

• 造纸：文化纸涨价函落地，白卡纸触底反弹；内盘浆价持续上行，太阳纸业受益明显。
• 包装：裕同科技、劲嘉股份等公司盈利有望改善，新型烟草业务成为增长点。
• 家居：精装房渗透率提升，瓷砖龙头帝欧家居值得关注；地产悲观情绪下，龙头估值较低，具备投资价值。

估值分析

风险提示

• 纸价涨幅低于预期
• 地产调控超预期
• 环保政策不及预期

附录

• 相关研究：包括《轻工制造行业跟踪周报》等三篇。
• 图表目录：包含多个图表，如美元兑人民币汇率、纸浆价格走势、公司PEband等。
• 重点公司公告：涉及多家公司2018年中报及业务拓展情况。
• 行业上下游数据：包括纸浆进口量、家具零售额、原材料价格等。
• 下周公司股东大会和限售股解禁提醒：部分公司有重要事件提醒。