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2018年6月26日 造纸与轻工行业分析总结

核心内容概览

本周报告重点分析了2018年6月19日至2018年6月22日期间，轻工造纸行业的市场表现与基本面变化。报告认为，成品家居、定制家居、包装及轻工消费等领域具备增长潜力，继续看好相关龙头企业。

主要观点

1. 成品家居与定制家居

• 成品家居：竞争格局优化，龙头加速扩张。推荐顾家家居、美克家居、喜临门、大亚圣象。

  • 顾家家居：事业部制文化，新品类快速发力，外延并购提升产品线与品牌梯度。
  • 美克家居：产品、渠道、管理改善，有望通过多品牌、多品类、多渠道提升市场份额与收入。
  • 喜临门：内销自有品牌收入增长，利润率有望改善，市场集中度提升空间大。
  • 大亚圣象：产品线结构调整、提价落地、工装发力，收入增速上台阶，估值显著低估。

• 定制家居：终端竞争升级，对综合管理能力要求提高。推荐索菲亚，关注欧派家居、尚品宅配、志邦股份。

  • 索菲亚：推出全屋定制套餐，凭借柔性化成本优势提升终端市占率，预计18年下半年收入提速明显。
  • 欧派家居、尚品宅配、志邦股份：关注其在定制家居领域的表现。

2. 包装及轻工消费

• 包装板块：短期受益于原材料成本回落，长期受益于行业集中度提升。推荐劲嘉股份、合兴包装、裕同科技、奥瑞金。

  • 劲嘉股份：烟草包装主业恢复增长，精品包装及茅台酒包装业务增长显著。
  • 合兴包装：受益于环保政策，集中度提升，盈利能力有望恢复，新业务快速放量。
  • 裕同科技：原材料价格回落，利润弹性显现，积极开发新客户。
  • 奥瑞金：受益于电子发票政策，技术服务类业务增长。

• 轻工消费：长期看好，龙头企业具备护城河优势。推荐晨光文具、中顺洁柔。

  • 晨光文具：2C端依托校边店优势，产品升级与品类扩张持续；2B科力普受益于办公行业整合，收入增长显著。
  • 中顺洁柔：渠道稳健扩张，产品创新升级保障盈利能力。

3. 造纸行业

• 浆纸系：需求疲软，行业限产保价，纸价止跌企稳。

  • 太阳纸业：18年新产能落地，预计业绩25亿元。
  • 晨鸣纸业：18年多个项目投产，木浆实现100%自给。
  • 山鹰纸业：箱板瓦楞纸龙头，产能释放与环保业务拓展。
  • 白卡纸：价格下跌，但因集中停机，跌势或放缓。

• 废纸系：国废价格小幅反弹，部分纸厂停机检修。6月底将复产迎接旺季需求，纸价有望支撑。

  • 环保政策：新一轮环保督察对中小纸厂形成压力，环保达标企业受益。

• 国际市场：国际针叶浆价格上涨，阔叶浆价格稳定；国内针叶浆、阔叶浆价格下跌。

• 国内废纸：国废黄板纸价格上涨，书页纸、纯报纸价格稳定；美废价格稳定，但受海关检查影响，交投氛围冷却。

关键信息

行业基本面

• 铜版纸：价格稳定，需求低迷。
• 双胶纸：价格维稳，市场平静。
• 白卡纸：价格下行，但因集中停机，跌势或放缓。
• 灰底白板纸：价格维持，市场清淡。
• 箱板纸、瓦楞纸：价格稳定，市场交投低迷。

原材料价格

• 原油：价格上涨。
• 聚乙烯、聚丙烯：价格下跌。
• 聚苯乙烯：价格维稳。
• 国际黄金：价格下跌，白银价格上涨。

投资建议

• 投资评级：买入（相对强于市场表现20%以上）；增持（5%~20%）；中性（-5%~+5%）；减持（5%以下）。
• 行业评级：看好（Overweight）；中性（Neutral）；看淡（Underweight）。

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总结

本周报告强调了成品家居、定制家居、包装及轻工消费领域的投资机会，认为龙头企业在成本控制、市场拓展及政策利好下具备增长潜力。同时，造纸行业受环保政策影响，中小厂商面临限产压力，环保达标企业有望受益。整体来看，轻工消费及包装行业被重点看好，建议投资者关注其估值与增长潜力。