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德赛西威（002920）2022年报点评总结

核心内容概览

德赛西威在2022年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均超过市场预期，公司持续推进国际化战略，同时在智能座舱和智能驾驶业务上取得突破性进展，展现出强劲的发展势头。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现超预期

• 2022年营业收入：149.33亿元，同比增长 56.05%。
• 2022年归母净利润：11.84亿元，同比增长 42.13%。
• 2022年扣非归母净利润：10.37亿元，同比增长 26.24%。
• 2022年Q4营收：48.22亿元，同比增长 47.62%，环比增长 30.20%。
• 2022年Q4归母净利润：4.92亿元，同比增长 43.92%，环比增长 187.11%。
• 2022年Q4扣非归母净利润：3.83亿元，同比增长 12.31%，环比增长 144.73%。

2. 新项目放量落地，推动营收增长

• 公司在2022年Q4核心客户（一汽大众、长城汽车、广汽、长安、丰田）的产量为182.3万辆，环比略有下降。
• 智能驾驶核心配套车型小鹏P5/P7产量分别为6,238辆和6,061辆，环比分别下降 25.3% 和 66.3%。
• 新配套车型理想L9/L8于2022年Q4开启交付，分别实现产量约3万辆和1.7万辆，推动公司营收增长。

3. 国际化战略持续推进

• 公司在海外主要市场布局技术产能，包括建设欧洲工厂、设立日本办公室、筹办墨西哥工厂。
• 未来将加快完善全球服务体系，全面打开全球市场。

4. 智能座舱与智能驾驶业务发展

• 智能座舱：2022年实现营收117.6亿元，同比增长 48%，新项目订单年化销售额突破百亿元。
• 第三代智能座舱产品：已实现规模化量产，获得多家主流客户项目定点。
• 第四代智能座舱系统：已获得新项目定点。
• 智能驾驶：2022年实现营收25.7亿元，同比增长 83%。
• 智能驾驶订单：年化销售额接近80亿元，未来产品矩阵将覆盖更多算力区间。
• 轻量级智能驾驶域控制器：有望迎来爆发式增长。

5. 盈利预测与投资评级

• 收入预测：2023年为194.6亿元，2024年为238.4亿元，2025年为294.1亿元，年增长率分别为 30.29%、22.54%、23.38%。
• 归母净利润预测：2023年为15.1亿元，2024年为20.0亿元，2025年为24.3亿元，年增长率分别为 27.33%、32.98%、21.03%。
• 每股收益预测：2023年为2.72元/股，2024年为3.61元/股，2025年为4.37元/股。
• PE预测：2023年为40.29倍，2024年为30.30倍，2025年为25.03倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

6. 财务数据亮点

• 毛利率：2022年为 23.03%，预计未来几年将维持在 22% 左右。
• 归母净利率：2022年为 7.93%，预计2023年为 7.75%，2024年为 8.41%，2025年为 8.25%。
• ROE：2022年为 18.28%，预计未来几年将稳步提升至 20.42%。
• 资产负债率：2022年为 52.44%，预计未来将逐步下降至 51.86%。
• 每股净资产：2022年为 11.66元，预计2025年将提升至 22.04元。

7. 风险提示

• 行业缺芯情况持续时间超出预期。
• 自动驾驶推广速度不及预期。

附录：财务预测表（简要）

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业总收入（百万元）	14,933	19,456	23,840	29,414
归母净利润（百万元）	1,184	1,507	2,004	2,426
每股收益（元/股）	2.13	2.72	3.61	4.37
P/E（倍）	51.30	40.29	30.30	25.03
P/B（倍）	9.38	7.78	6.19	4.96

总结

德赛西威2022年业绩表现亮眼，营收和利润均实现快速增长，主要得益于新项目落地及国际化战略的持续推进。公司智能座舱和智能驾驶业务发展迅速，未来增长潜力巨大。基于公司良好的业务拓展和财务表现，东吴证券维持“买入”评级，预计公司未来几年将继续保持稳健增长。