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上半年业绩高速增长，汽车智能化龙头持续赋能行业成长

核心内容

2022年上半年，公司实现营收64.07亿元，同比增长56.93%，归母净利润同比增长40.96%，达到5.21亿元。尽管面临疫情冲击、芯片短缺和原材料涨价等经营压力，公司仍保持业绩高速增长，主要得益于智能驾驶和智能座舱业务的持续发力。

主要观点

1. 智能座舱业务表现强劲

• 营收增长：智能座舱业务2022H1实现营收52.44亿元，同比增长57.11%。
• 毛利率稳定：毛利率为21.57%，表现良好。
• 新产品落地：第三代智能座舱产品及4K高清屏已实现产量快速爬坡，与长城汽车、广汽埃安、奇瑞汽车、理想汽车等客户项目定点。
• 未来布局：与高通战略合作的第四代智能座舱产品正在紧密开发，并已获得客户订单。

2. 智能驾驶业务引领行业发展

• 营收增长：2022H1智能驾驶业务营收8.63亿元，同比增长51.17%。
• 毛利率提升：毛利率为23.16%，显示技术优势。
• 产品布局：全自动泊车、360度高清环视等ADAS产品销量持续提升，基于全面技术优势的自动驾驶辅助系统即将量产。
• 高级别产品：可实现更高级别功能的高级自动驾驶域控制器已获得10家以上主流车企的项目定点，进入量产爬坡期。
• 研发进展：新一代车载智能中央计算平台研发迅速，巩固行业领先地位。

3. 网联服务及其他业务快速增长

• 营收增长：2022H1实现营收3.00亿元，同比增长72.47%。
• 业务迭代：OTA服务平台及软件服务产品持续迭代，基于UWB的智能进入产品已获得客户订单。

4. 高水平研发投入稳固龙头地位

• 研发投入增长：2022H1研发投入同比增长57.48%，达到6.14亿元，占营收比10.12%。
• 技术优势：持续投入新技术、新产品研发，智能驾驶和智能座舱产品广受市场认可，在技术、质量、规模化应用等方面引领国内市场。

关键信息

财务数据

• 总市值：91281.49百万元
• 流通市值：90389.84百万元
• 52周涨幅：77.61%
• 52周换手率：189.73%
• 盈利预测：
  • 2022年营收预计125.84亿元，归母净利润预计11.70亿元；
  • 2023年营收预计166.74亿元，归母净利润预计16.02亿元；
  • 2024年营收预计210.92亿元，归母净利润预计20.89亿元。

财务比率

• 毛利率：24.60%（2021A）至24.50%（2024E）；
• 净利率：8.69%（2021A）至9.90%（2024E）；
• ROE：15.60%（2021A）至20.99%（2024E）；
• ROIC：15.36%（2021A）至19.29%（2024E）；
• PE：93.72（2021A）至43.44（2024E）；
• PB：14.72（2021A）至9.12（2024E）；
• EV/EBITDA：63.26（2021A）至35.28（2024E）。

现金流与资产负债

• 现金净增加额：2022E为73.56百万元，2024E预计为1491.61百万元。
• 资产负债率：46.64%（2021A）至47.66%（2024E）。
• 流动比率：1.79（2021A）至1.84（2024E）。
• 速动比率：1.26（2021A）至1.43（2024E）。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业竞争格局恶化
• 上游原材料价格持续上涨

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司作为汽车智能化领导者，布局智能座舱、智能驾驶、网联服务三大业务板块，受益于国内汽车行业智能网联化快速发展的趋势。深圳率先立法支持L3级别自动驾驶上路，为公司高级别自动驾驶产品的规模化应用奠定法规基础。公司研发投入高，技术积累深厚，具备行业领先优势。

总结

公司2022年上半年业绩表现优异，营收与净利润均实现高速增长。智能座舱和智能驾驶业务成为主要增长引擎，新产品快速爬坡，客户订单持续增加。研发投入力度大，技术优势显著，推动公司持续引领行业发展。未来三年，公司预计保持稳定增长，盈利能力和估值指标逐步改善，维持“增持”评级。