20160905-广发证券-煤炭行业中报总结分析：上半年盈利处于低位，2季度开始逐步改善_21页_1mb

煤炭行业中报总结分析

核心内容

2016年上半年，煤炭行业整体盈利仍处于低位，但相比去年同期有所改善。行业景气度在二季度开始逐步提升，煤价环比上涨带动部分公司盈利改善，但多数公司仍面临亏损。供给侧改革持续推进，预计行业将逐步从供需宽松转向供需基本平衡略偏紧的状态。

主要观点

• 上半年盈利状况：28家煤炭开采公司中，上半年亏损公司为8家，亏损面为29%，较去年同期的46%有所收窄。但扣除非经常性损益后，亏损面仍高达52%。
• 二季度盈利改善：二季度收入环比增长9.7%，盈利较一季度有所改善，但整体仍以亏损为主。
• 盈利改善因素：主要得益于非经常性收益，如资产转让收益，以及煤价上涨。
• 行业展望：预计三季度煤价将继续上涨，盈利有望进一步好转，长期看好供给侧改革带来的行业改善。
• 风险提示：煤价继续下跌或政策供给收缩力度不足可能对行业造成不利影响。

关键信息

业绩概览

• 营业收入：2016年上半年各公司合计收入为2435亿元，同比下降14.3%；扣除中国神华后为1647亿元，同比下降16.1%。
• 归母净利润：2016年上半年归母净利润为108.5亿元，同比上涨41.5%；扣除中国神华后为10.2亿元，归母净利润扭亏为盈。
• 季度业绩：1季度归母净利润为44.5亿元，2季度为64.0亿元，环比增长43.8%；扣非后分别为27.3亿元和41.9亿元，环比增长44%和53%。
• 亏损公司：包括*ST煤气、*ST山煤、大有能源等，亏损金额分别为5.6亿元、4.4亿元和9.6亿元。

财务分析

• 盈利能力：毛利率、净利率和ROE平均分别为21.6%、1.0%和0.1%，较2015年分别提升1.1、2.5和1.5个百分点。
• 费用率：期间费用率均值为19.9%，同比增加2.0个百分点；管理、销售和财务费用率分别为9.5%、4.5%和5.9%，较2015年分别上涨0.5、0.2和1.3个百分点。
• 现金流：经营性现金流净额平均为17.5亿元，同比上升55.8%。
• 资产负债率：6月末行业均值为58.8%，较2015年末上升0.3个百分点。

经营状况

• 产销量：上半年产销量分别为4.2亿吨和4.7亿吨，同比分别下降6.6%和2.2%。
• 吨煤价格和成本：吨煤价格平均为292元/吨，同比下降14.9%；吨煤成本平均为215元/吨，同比下降14.3%。
• 吨煤净利：扣非后吨煤净利平均约为-24.3元/吨，较2015年略有恶化；中国神华吨煤利润为20元/吨以上，其他公司多为亏损或微利。

行业观点

• 供给侧改革：长期看好供给侧改革，预计行业将逐步从供需宽松转向供需基本平衡略偏紧。
• 短期预期：9月动力煤进入消费淡季，但库存处于中低位，回调幅度不大；炼焦煤9、10月进入消费旺季，价格上涨预期强烈。
• 重点关注公司：焦煤公司如西山煤电、潞安环能、阳泉煤业；弹性品种如冀中能源；可能受益于限产放开的动力煤龙头如陕西煤业和部分央企。

表格索引

• 表1：2015-2016上半年行业重点上市公司业绩概览
• 表2：2015-2016Q2行业重点上市公司单季度营业收入
• 表3：2015-2016Q2行业重点上市公司单季度归属母公司净利润
• 表4：2016上半年行业重点上市公司毛利率、净利率、ROE概览
• 表5：2015-2016上半年行业重点上市公司营运能力概览
• 表6：2016上半年重点公司购建与处置固定资产、无形资产和其他长期资产发生现金流净额
• 表7：2016上半年行业重点上市公司投资活动现金流量净额
• 表8：2016上半年行业重点上市公司费用率概览
• 表9：2016上半年行业重点上市公司现金流概览
• 表10：2016上半年行业重点上市公司资产负债率概览
• 表11：2016上半年行业重点上市公司煤炭产销量
• 表12：2016上半年行业重点上市公司吨煤价格与吨煤成本概览
• 表13：2016上半年行业重点上市公司吨煤净利概览

数据来源

• 公司公告
• 广发证券发展研究中心

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