20161102-广发证券-煤炭行业季报总结分析：3季度盈利环比上升41%，成本上升压制盈利_20页_1mb

煤炭行业季报总结分析

核心内容概览

2016年前3季度，煤炭行业整体盈利情况有所改善，亏损面持续收窄，第3季度盈利环比上升41%。行业规模企业利润总额同比增长65.1%，达到351.8亿元。尽管前3季度整体收入略有下降，但归母净利润大幅增长，显示出行业盈利能力的回升。

主要观点

• 盈利改善：尽管3季度成本和费用上升，但多数公司盈利环比改善，尤其是中国神华、陕西煤业、兖州煤业、中煤能源、*ST神火和露天煤业等表现较好。
• 煤价上涨：9月以来动力煤和炼焦煤价格累计上涨30%和60%，预计4季度煤价易涨难跌，成为股价上涨的催化剂。
• 供需关系：供给侧改革持续推进，行业未来将由宽松转向基本平衡或略偏紧状态，中长期前景乐观。
• 估值优势：尽管盈利改善，但当前股价涨幅有限，估值仍有提升空间。
• 现金流改善：经营性现金流净额同比显著上升，显示出行业财务状况的改善。

关键信息

财务指标

• 毛利率和净利率：前3季度毛利率回升至22.9%，净利率回升至1.0%。
• ROE：行业平均ROE为0.04%，较15年同期提升2.9个百分点。
• 期间费用率：前3季度期间费用率平均为19.5%，同比增加1.0个百分点，其中财务费用率上升0.8个百分点至5.4%。
• 资产负债率：行业平均资产负债率高达59%，显示行业仍面临一定的财务压力。
• 现金流：经营性现金流净额同比上升151.1%，现金流状况显著改善。

经营状况

• 销量和价格：第三季度销量和价格环比分别增长10%和13%，吨煤净利约8元。
• 产销量：前三季度产销量同比分别下降8.2%和3.4%，但第三季度环比分别上涨3.6%和10.0%。
• 吨煤价格和成本：前三季度吨煤价格和成本同比下降4%和9%，第三季度环比上涨13%和12%。

行业表现

• 盈利较好的公司：中国神华、陕西煤业、兖州煤业、中煤能源、*ST神火和露天煤业等。
• 亏损仍严重的公司：大有能源、安源煤业、*ST煤气、*ST山煤、平庄能源等。

风险提示

• 供给侧改革低于预期：若改革进度不及预期，可能影响行业盈利。
• 煤价超预期下跌：若煤价出现大幅下跌，将对行业盈利造成压力。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-11-02

建议关注公司

• 行业龙头：陕西煤业、西山煤电、潞安环能、央企龙头等。
• 滞涨公司：盘江股份、*ST山煤、兰花科创等。

数据来源

• 公司公告
• 广发证券发展研究中心