20220408-山西证券-美联储3月FOMC会议纪要点评_高通胀为首要关注点_紧缩节奏及力度空前_12页_1mb

美联储3月FOMC会议纪要点评总结

核心内容

美联储3月FOMC会议纪要表明，其紧缩政策将加快节奏并加大力度，主要目标是遏制高通胀。会议释放出未来可能加息50个基点的信号，并计划在5月会议后启动缩表。此次紧缩力度远超以往，体现出美联储对控制通胀的高度重视。

主要观点

1. 紧缩力度空前

   • 美联储计划每月削减约950亿美元资产上限，接近上一次货币正常化缩表上限（500亿）的两倍。
   • 5月FOMC会议可能宣布加息50个基点，同时启动缩表。
   • 美联储当前首要目标为遏制高通胀，即使经济与市场面临阵痛，紧缩方向也难以改变。
   • 通胀压力持续，短期内仍将“磨顶”，主要由于劳动力缺口与工资粘性、地缘冲突导致的全球供应冲击、以及我国疫情对出口的压制。

2. 对美股及商品影响有限

   • 美股可能经历短期回调，但基本面支撑仍在，整体将以震荡为主。
   • 成长板块与科技股因依赖远期现金流，可能面临较大调整。
   • 避险属性较强的板块（如必选消费、地产、周期板块）相对占优。
   • 美债长端收益率仍有上行空间，10年期美债收益率尚未触顶。

3. A股市场结构性机会显现

   • 美联储紧缩可能带来短暂外资减持压力，加剧A股波动。
   • A股主要股指估值处于历史中低位，市场“政策底”已现，“市场底”与“情绪底”渐近。
   • 中美实际利差仍有约80个基点空间，我国宽货币宽信用政策方向不改。
   • 疫情背景下，地产产业链有望修复估值，二三线城市地产国企具备政策调整空间。
   • 周期板块可能因全球高通胀表现较好，而消费等下游板块受成本与疫情双重冲击，尚未达最优配置期。

关键信息

• 通胀控制优先：美联储将控制通胀视为首要任务，未来可能进一步加码紧缩。
• 紧缩节奏加快：缩表与加息同步推进，力度强于以往。
• 对A股影响有限：A股市场估值处于低位，结构性机会显现。
• 商品与美股震荡为主：紧缩对商品价格和美股情绪有压制作用，但基本面支撑仍强。
• 中美利差仍有空间：我国货币政策仍可保持宽松，二季度为加码宽松的较优窗口期。

风险提示

1. 全球疫情超预期发展；
2. 美国通胀快速上行。

投资建议

• 美股：关注盈利支撑较强的板块，警惕成长股因贴现价值回落出现调整。
• 美债：10年期收益率仍有望上行，长端供需变化为主导因素。
• A股：关注调整后的赛道股机会，尤其是新能源、高端制造、医药生物等。
• 地产：二三线城市地产国企在政策支持下或有估值修复机会。
• 周期板块：在全球高通胀背景下，可能呈现较好表现。

图表说明（关键图表）

• 图1：显示美联储持有证券规模空前，反映激进QE带来的流动性过剩。
• 图2：逆回购规模创历史新高，进一步印证流动性过剩。
• 图5：美国CPI增速创新高，能源与交通是关键拉动因素。
• 图6：失业率回落至低位，平均时薪持续上行，反映劳动力市场紧张。
• 图10：A股主要股指估值处于历史中低位，配置价值提升。
• 图11：中美实际利差仍有空间，我国货币政策方向不改。

总结

美联储此次紧缩政策显示出对通胀的强硬态度，其节奏与力度均超越历史水平。尽管短期内可能对市场情绪造成冲击，但对美股及商品影响有限，A股市场结构性机会逐渐显现。投资者应关注调整后的行业景气变化及个股反转机会，同时警惕全球通胀与经济下行风险。