20211013-安信证券-双星新材-002585.SZ-业绩超预期_产品结构持续升级_高端产能不断扩张_5页_939kb

双星新材 (002585.SZ) 2021年三季度总结

核心内容概览

双星新材在2021年三季度展现出强劲的业绩增长，同时在产品结构升级和产能扩张方面取得显著进展。公司通过自建光学基材生产线打破国外垄断，并在高端市场拓展方面取得突破，为未来增长奠定了坚实基础。

主要观点

• 业绩超预期：
  2021年Q3营业收入同比增长20.89%，前三季度整体增长22.26%。归母净利润同比增长69.27%，前三季度增长116.10%。
• 产品结构升级：
  光学膜及高功能膜产能大幅提升，已形成在光学复合膜、太阳能背板基膜、TTR碳带膜等领域的竞争优势。
• 高端市场拓展：
  公司在MLCC、OCA、偏光片等高端离型膜基材领域积极布局，2019至2021Q3毛利率逐年上升，从12.94%提升至33.32%。
• 市场开拓成果显著：
  多次中标小米、海信、京东方等国内一线品牌集采项目，同时在三星、LG等国际品牌供应中份额增长。
• 技术投入加大：
  报告期内研发费用增长72.22%，在建工程增长60.29%，显示公司持续加大技术投入，推动国产替代进程。

关键信息

财务表现

• 营业收入：
  2021年前三季度累计达42.40亿元，同比增长22.26%。
  预计2021年全年收入为63.77亿元，2022年84.18亿元，2023年109.43亿元。
• 净利润：
  2021年前三季度归母净利润达9.73亿元，同比增长116.10%。
  预计2021年全年净利润为13.87亿元，2022年18.88亿元，2023年24.65亿元。
• 毛利率：
  2021年Q3毛利率为33.32%，较2019年提升显著，预计2021年全年毛利率为33.0%。
• 盈利能力：
  净利润率从3.9%提升至21.8%，ROE从2.3%提升至14.8%，ROIC从2.6%提升至23.9%。

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：36.50元
• 当前股价（2021-10-12）：24.59元
• 估值指标：
  • 2021年PE为20.5倍，PB为3.0倍
  • 2022年PE为15.1倍，PB为2.7倍
  • 2023年PE为11.5倍，PB为2.3倍

风险提示

• 项目达产不及预期
• 下游需求回落
• 原材料价格波动

未来展望

公司通过持续的研发投入和高端产能扩张，推动产品结构持续升级，提升毛利率和盈利能力。同时，通过市场开拓，扩大在国内外一线品牌中的市场份额，增强竞争力。股权激励计划的实施也有助于提升员工积极性，为公司长期发展提供动力。预计未来三年公司收入和利润将持续增长，投资回报率逐步提升，展现出良好的增长潜力。