汽车整车行业乘用车终端景气度深度分析第7期：11月量价齐跌继续探底-20181214-浙商证券-32页-1mb

汽车整车行业总结

核心内容概述

2018年11月，中国汽车整车行业整体呈现量价齐跌的态势，市场压力持续，行业库存处于历史中位。乘用车市场销量同比下滑18.2%，环比增长3.5%，累计销量跌幅超过4%。预计12月销量压力将进一步加大，全年销量跌幅接近6%。市场加权成交价继续下行，高端车型表现更为疲软，12万以下车型市占率上升近2%。MPV市场销量和价格均下滑，折扣率上升。自主品牌的销量和价格表现相对较好，产品升级趋势不改。

主要观点

• 整体销量：11月狭义乘用车销量202.29万辆，同比-18.2%，环比+3.5%，累计销量2015.76万辆，跌幅超过4%。预计12月销量压力进一步加大。
• 价格走势：市场加权成交价环比下降，12万以下车型市占率上升，带动整体价格下行。高端车型折扣率扩大，价格表现更弱。
• 库存情况：10月狭义乘用车库存绝对值增加约3万辆，库存系数微幅回落，但仍未回到正常年份低点。
• 分价格区间：
  • 0-8万区间：市占率下降，成交价上升，折扣扩大。
  • 8-12万区间：市占率上升，成交价上升，折扣稳定。
  • 12-18万区间：市占率下降，成交价下降，折扣稳定。
  • 18-25万区间：市占率下降，成交价上升，折扣收窄。
  • 25万+区间：市占率下降，成交价上升，折扣扩大。
• 分车型类型：轿车、SUV和MPV均呈现销量和价格下滑，但轿车表现相对较好，折扣率收窄；SUV折扣率下降，MPV折扣率扩大。
• 分系别表现：日系表现优于德系，德系表现优于自主，自主优于美系。日系销量略有上升，但价格下降；德系销量和价格均下滑，折扣扩大；自主销量下滑，但价格上升，折扣收窄；美系销量和价格均下滑，折扣扩大。
• 重点车企表现：
  • 表现亮眼：广汽丰田、比亚迪、华晨宝马、北京奔驰。
  • 表现压力显著：上汽大众、上汽通用、一汽大众、吉利汽车。
  • 表现有企稳迹象：长安福特、长安汽车、长城汽车。

关键信息

投资建议

• 国六排放升级：建议现价买入【中国汽研】，预计2019-2020年业绩增速中枢达25%，当前估值仅14倍。
• 新能源汽车产业链：重点关注【比亚迪】。
• 提前于乘用车板块基本面见底的个股：建议逐步重视【江铃汽车】和【长安汽车】。

行业评级

• 汽车整车行业评级为“看好”。

数据来源

• 本报告数据来源于乘联会、中汽协、浙商证券研究所。

分价格区间详细分析

0-8万区间

• 市占率略有下降。
• 成交价上升，折扣扩大。
• 本月折扣率为5.9%，接近2017年平均水平。

8-12万区间

• 市占率上升，成交价上升，折扣稳定。
• 本月折扣率稳定在12%左右。

12-18万区间

• 市占率下降，成交价下降，折扣稳定。
• 本月折扣率为13%，连续四个月稳定在高水平。

18-25万区间

• 市占率下降，成交价上升，折扣收窄。
• 本月折扣率下降0.6%，当前水平为15.1%。

25万+区间

• 市占率下降，成交价上升，折扣扩大。
• 本月折扣率稳定在12%左右，年初至今上升2.6%。

分类型详细分析

轿车

• 销量同比-13.9%，环比+6.4%，累计销量同比-2.5%。
• 成交价环比下降1.4%，折扣率15.5%，较上月下降0.2%。

SUV

• 销量同比-20.5%，环比+0.2%，累计销量同比-3.8%。
• 成交价环比下降0.9%，折扣率8.8%，较上月下降0.4%。

MPV

• 销量同比-30.8%，环比+4.2%，累计销量同比-15.8%。
• 成交价环比下降0.2%，折扣率4.6%，较上月上升0.5%。

分系别详细分析

德系

• 销量同比-5.0%，环比+8.3%，累计销量同比+4.71%。
• 成交价环比下降3.1%，折扣率14.2%，较上月上升0.2%。

日系

• 销量同比-4.6%，环比-1.1%，累计销量同比+1.5%。
• 成交价环比下降1.4%，折扣率8.8%，较上月上升0.2%。

美系

• 销量同比-38.2%，环比+1.2%，累计销量同比-18.7%。
• 成交价环比下降0.5%，折扣率17.2%，较上月下降0.2%。

自主

• 销量同比-21.9%，环比+4.3%，累计销量同比-4.8%。
• 成交价环比上升0.6%，折扣率8.7%，较上月下降0.6%。

重点车企表现