深度报告-20210730-中泰证券-美格智能-002881.SZ-IOT智能模组龙头_差异化竞争效果凸显_34页_4mb

美格智能（002881.SZ）深度分析总结

核心内容

美格智能是一家专注于无线通信模组及物联网解决方案的龙头企业，成立于2007年，2017年在中小板上市。公司已逐步剥离精密组件业务，聚焦于智能模组领域，成为行业内的领先者。其产品涵盖4G/5G、NB-IoT、WiFi6等多种无线通信模组，并具备安卓系统深度定制和AI算力支持等差异化优势。

主要观点

• 业务转型成功：公司从精密组件制造成功转型为物联网模组及解决方案提供商，2020年实现无线通信模组营收占比高达93.82%。
• 技术领先：公司是业内首家推出5G智能模组产品的企业，拥有基于高通、海思、展锐等芯片平台的丰富产品线，技术积累深厚。
• 差异化竞争：智能模组相较于数传模组，具备安卓系统和AI算力，支持多种功能接口，提升终端智能化水平。
• 海外拓展迅速：公司产品在北美、日本、欧洲等海外市场实现大批量出货，境外收入占比逐年提升，2020年达36.17%。
• 研发实力强劲：公司研发费用率长期保持在行业较高水平，2020年达12.58%，研发投入助力技术迭代和产品创新。
• 盈利增长显著：2021年上半年预计实现营收6.8-7.0亿元，同比增长57%-61%；净利润4500-5000万元，同比增长215.30%-250.33%。
• 行业前景广阔：5G技术推动万物互联，智能终端创新周期开启，公司布局新零售、智能网联车、5G FWA三大核心赛道，未来发展潜力巨大。

关键信息

财务数据

• 总股本：184.539百万股
• 流通股本：107.490百万股
• 市价：29.08元
• 市值：5366.39百万元
• 流通市值：3125.81百万元
• 2021-2023年盈利预测：
  • 营收分别为17.55亿、26.09亿、38.35亿
  • 归母净利润分别为1.11亿、1.70亿、2.61亿
  • EPS分别为0.60元、0.92元、1.41元
  • 对应PE分别为50.06倍、32.56倍、21.27倍
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

产品与技术

• 智能模组：具备安卓系统和AI算力，支持多种功能接口，如LCM、触摸屏、摄像头、麦克风等。
• 数传模组：包括Cat1、NB-IoT、4G LTE、5G等，覆盖多种物联网场景。
• FWA终端：涵盖CAT4、CAT6、CAT12、5G毫米波等多种速率产品，技术领先，已实现海外大批量出货。
• 定制化开发：在新零售、智能网联车、5G FWA等核心领域具备领先优势，提供完整解决方案。

合作与市场布局

• 与高通、华为、海思等深度合作：公司与高通合作始于2012年，2019年推出基于海思BalongV711的LTE CAT4模组SLM790。
• 海外市场拓展：公司在美国设立代理商，与日本、德国等地区设立合资公司，拓展国际市场。
• 国内市场份额：公司在国内无线通信模组市场占据重要地位，2020年完成精密组件业务剥离，聚焦物联网业务。

研发与人才

• 研发团队：公司设立深圳、上海、西安三大研发基地，研发人员近千人，其中本科及以上学历占比90%以上。
• 研发费用率：2020年研发费用率达12.58%，持续加大研发投入，推动技术进步。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 车联网、CPE等市场开拓不及预期
• 汇率波动
• 上游芯片短缺
• 公开资料可能存在滞后或更新不及时

投资逻辑

公司凭借在智能模组领域的技术优势和市场布局，有望在未来三年实现显著增长。5G应用推动物联网与智能化结合，公司布局新零售、智能网联车、5G FWA三大优势赛道，具备较强的增长潜力。随着国内厂商在全球市场的竞争力增强，公司有望进一步扩大市场份额，实现业绩持续增长。

估值与成长性

• 核心假设：5G发展推动物联网行业快速增长，智能模组放量，数传模组保持增长趋势。
• 估值：当前股价对应2021-2023年PE分别为50.06、32.56、21.27倍。
• 成长性：预计2021-2023年IoT模组营收增速分别为47.90%、42.09%、42.21%；FWA终端营收增速分别为100%、70%、60%。

总结

美格智能作为物联网智能模组龙头，凭借差异化产品、强大研发能力和全球化布局，展现出强劲的市场竞争力和增长潜力。公司未来在5G、智能终端、智慧物流等领域的拓展将为其带来持续的业绩增长，值得长期关注。