20231031-中航证券-广大特材-688186.SH-2023三季报点评_海风加速推进_业绩周期现底_5页_1mb

广大特材 (688186) 2023年三季报点评总结

核心内容概述

广大特材在2023年前三季度实现了营业收入29.6亿元（+22.8%）和归母净利润1.10亿元（+36.8%），基本每股收益为0.51元。尽管第三季度营收环比下降24.2%，但归母净利润环比增长82.5%，显示公司盈利能力有所回升。

主要观点

• 海风装机需求回升：国内海风项目自2021年抢装潮后经历了两年低谷，但随着“30”政策的实施，沿海省份如江苏、广东的项目进展加快，预计2024年装机量将显著提升。
• 业绩承压但盈利稳定：公司业绩受海风装机需求影响，第三季度营收下滑，但毛利率提升0.34个百分点，净利率环比提升1.56个百分点，主要得益于所得税费用降低。
• 研发投入调整：公司因风电铸件业务确定性较高，适度降低了研发投入，研发费用率环比下降0.56个百分点，后续将根据市场变化调整研发方向。
• 应收账款周转天数高：报告期末应收账款及票据周转天数维持高位，反映出下游需求不振的问题。
• 现金流改善：经营活动现金流年初至今同比增加，主要由于购买商品、接受劳务等现金流入增加。

关键信息

业务进展

• 风电铸件建设完成：公司已完成风电铸件精加工业务建设，提升了铸件产能。
• 高端装备项目推进：截至2023年半年度末，已有超70台设备安装调试完成，进入试生产阶段。
• 客户拓展：公司与南高齿推进产品试制和验证，部分产品进入小批量供应阶段，同时积极开拓海外市场。

子公司表现

• 广大东汽盈利能力改善：2022年上半年实现净利润1827万元，同比增长68.8%，受益于铸钢件熔炼产能释放、高端装备项目建设和市场拓展。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司作为风电材料领域的领先企业，随着海风相关政策落地和精密零部件产能释放，业绩有望企稳回升。
• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为41.7亿元、58.3亿元、77.1亿元，同比增长23.7%、40.0%、32.2%；归母净利润分别为1.4亿元、3.0亿元、4.5亿元，同比增长38.0%、107.4%、51.1%。

财务数据

• 营收与净利润：2023年前三季度营收29.6亿元，净利润1.10亿元。
• 毛利率与净利率：第三季度毛利率14.7%，净利率3.1%。
• 资产负债率：64.08%，显示公司负债水平较高。
• 市盈率与市净率：市盈率31.55倍，市净率1.27倍。

财务比率分析

• 成长能力：营收增长率和归母净利润增长率均有所提升，尤其是2023-2025年预计增长显著。
• 盈利能力：毛利率、净利率、营业利润率均有所改善，ROE和ROA也有提升趋势。
• 估值倍数：P/E、P/S、P/B等估值指标逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期增强。

风险提示

• 原材料价格下降不及预期：可能影响公司成本控制。
• 产能投放不及预期：可能影响业绩增长。
• 下游风电装机不及预期：可能影响公司销售和利润。

投资评级

• 公司评级：买入，预期未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%。
• 行业评级：根据行业增长情况，可能为增持或中性。

研究团队介绍

• 中航证券新材料团队：擅长新材料和宏观周期研究，依托中航工业集团背景，研究体系围绕航空新材料，逐步拓展至新能源材料、轻量化材料等。

联系方式

• 销售团队：李裕淇、李友琳、曾佳辉，联系方式见文档。

免责声明

• 本报告由中航证券有限公司制作，仅作参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。