20231031-中航证券-久立特材-002318.SZ-2023Q3点评_海外业务开拓顺利_主营增长稳健_5页_1mb

报告摘要

久立特材 (002318) 2023Q3点评总结

核心内容

久立特材在2023年前三季度实现了营收和净利润的稳步增长，其中Q3营收同比增长34.8%，净利润同比增长6.5%。公司通过产品高端化和海外业务拓展，有效提升了市场竞争力，推动业绩增长。尽管净利率出现环比下降，但毛利率显著提升，主要得益于高附加值产品的增加和海外市场的拓展。

主要观点

业绩表现：
- 2023年前三季度实现营业收入61.5亿元，同比增长29.3%。
- 归母净利润为11.1亿元，同比增长26.3%。
- 扣非后归母净利润为8.8亿元，同比增长0.9%。
- 2023Q3营收23.9亿元，同比增长34.8%，环比增长14.6%。
- 归母净利润为3.96亿元，同比增长6.5%，环比下降17.3%。
- 扣非后归母净利润为3.93亿元，同比增长1.7%，环比增长46.1%。
营收增长原因：
- 油气及电力设备制造行业产品市场开拓成效显著。
- 合金公司销售棒材、锻造加工等业务持续增长。
- 海外中高端市场拓展成效明显，尤其是久立欧洲公司复合管产品的销售增长显著。
净利率变化：
- Q3销售毛利率达到27.7%，环比提升5.38个百分点。
- 净利率为16.5%，环比下降6.45个百分点，主要由于Q2处置联营企业股权取得3.68亿元投资收益，以及期间费用率上升0.76个百分点。
海外业务进展：
- 子公司EBK与阿布扎比国家石油公司（ADNOC）签订价值约5.92亿欧元的管线钢管供应合同，显示公司在海外复合管市场取得显著进展。
- 该订单有望为公司带来可观的收入和业绩贡献。
产品高端化：
- 公司持续推进产品高端化进程，重点布局油气、核电及航空航天等高端领域。
- 截至2023年H1，公司多个高端项目处于产能爬坡阶段，有助于提升产品附加值和市场竞争力。
研发实力增强：
- “金属材料研究院项目”正式投入使用，有助于提升公司在高端领域的研发能力。
股份回购：
- 公司拟回购股份，金额不低于15,000万元且不超过30,000万元，回购价格不超过28元/股，彰显管理层对公司长期发展的信心。
投资建议：
- 预计公司2023-2025年营业收入分别为81.5/114.1/150.9亿元，同比增长24.64%/40.04%/32.21%。
- 归母净利润预计分别为15.0/17.5/19.6亿元，同比增长16.80%/16.10%/12.50%。
- 维持“买入”评级，对应PE分别为13X/11X/10X。

关键信息

财务数据：
- 2023年前三季度营收增长29.3%，净利润增长26.3%。
- Q3营收环比增长14.6%，净利润环比下降17.3%。
- 2023年Q3毛利率为27.7%，净利率为16.5%。
市场拓展：
- 欧洲子公司EBK签订大额订单，显示公司在海外市场的拓展成效显著。
- 公司在油气、核电、航空航天等高端领域产品布局持续深化。
财务预测：
- 2023年营业收入预计为81.48亿元，同比增长24.64%。
- 2024年营业收入预计为114.11亿元，同比增长40.04%。
- 2025年营业收入预计为150.86亿元，同比增长32.21%。
盈利能力：
- 毛利率持续提升，净利率有所波动。
- ROE保持在较高水平，2023年前三季度为16.00%。
估值与财务比率：
- 市盈率（TTM）为13.07倍，市净率（PB）为2.87倍。
- 2023年预计P/E为12.69倍，2024年预计为10.94倍，2025年预计为9.73倍。

风险提示

原材料价格大幅上涨
项目投产进度不及预期
下游需求不及预期

投资评级

公司评级：买入
行业评级：增持（假设行业增长高于沪深300指数）

研究团队与联系方式

研究团队：中航证券新材料团队，专注于新材料和宏观周期研究。
销售团队：
- 李裕淇，电话：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com
- 李友琳，电话：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com
- 曾佳辉，电话：13764019163，邮箱：zengjh@avicsec.com
公司信息：
- 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
- 公司网址：www.avicsec.com
- 联系电话：010-59219558
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