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2021年三季报总结：限电及成本影响逐步消减，风电业务持续受益

核心内容

广大特材于2021年10月29日发布三季报，前三季度实现收入19.8亿元，同比增长49.8%；归母净利润1.91亿元，同比增长37%。尽管受到限电政策和原材料价格波动的影响，公司整体表现仍保持增长态势，且未来增长潜力显著。

主要观点

• 业绩略低于预期，但趋势向好
  公司2021年前三季度业绩略低于市场预期，主要受到限电政策和原材料价格高位运行的影响。然而，随着政策调控和市场环境改善，公司未来业绩有望回升。

• 限电及成本压力逐步缓解
  江苏省的限电政策对短期生产造成影响，但随着国家发改委的保供稳价措施出台，动力煤价格大幅下跌，预计限电影响将逐步消除。同时，废钢价格回落，公司成本压力有望缓解。

• 风电业务需求超预期，公司优先受益
  风电下乡政策推动下，“十四五”期间国内风电年均装机有望超50GW，CAGR近15%。公司风电收入占比已提升至64%（2021年H1），大兆瓦铸件、齿轮箱等零部件将迎来放量期。

• 特钢新材料业务进展显著
  公司在高温合金、耐蚀合金等特殊合金材料领域具备量产能力，且正在进行产能扩建，预计新增3700吨产能，为公司未来提供新的增长点。

关键信息

财务预测

估值指标

财务结构

• 资产负债率：从2020年的57.9%降至2021年的55.0%，2022年和2023年预计分别为58.7%和54.9%。
• 现金流：经营活动现金流由负转正，2021年预计为61亿元，2022年大幅增长至1,946亿元，2023年预计为965亿元。
• 研发投入：2021年研发费用预计为109亿元，同比增长显著，显示公司对技术创新的重视。

评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望回升，且在风电和特钢新材料领域具备显著竞争优势。
• 风险提示：原材料价格波动、公司投产进度不及预期。

总结

广大特材2021年前三季度业绩虽受限电及成本上涨影响，但整体仍保持快速增长。随着政策调控和市场环境改善，公司成本压力和限电影响将逐步缓解。风电业务需求超预期，公司作为核心零部件供应商将优先受益。同时，特钢新材料业务具备良好前景，预计未来将实现产能扩张。综合来看，公司估值优势明显，未来增长潜力大，维持“买入”评级。