广大特材（688186）2020年三季度季报点评总结
核心内容概述
广大特材（688186）在2020年前三季度实现了营收13亿元，同比增长8%，归母净利1.4亿元，同比增长50%。其中，2020年第三季度实现营收5亿元，同比增长63%，环比下降3%；归母净利0.5亿元，同比增长91%，环比下降20%。公司维持“增持”评级，目标价为41.80元，当前价格为36.62元。
主要观点
- 业绩增长显著：公司2020年前三季度归母净利增长明显，受益于产品结构优化及风电行业的强劲增长。
- 风电行业受益：公司紧跟风电发展浪潮，积极布局相关领域，预计未来增长潜力较大。
- 盈利能力提升：尽管第三季度毛利率环比下降，但公司整体盈利能力仍保持增长，净利率和ROE等指标表现良好。
- 成长性与估值空间：公司为科创板次新股，具备一定成长性，估值方面采用22倍PE（2021E）进行预测，对应目标价41.80元。
- 投资扩张：公司计划通过增发募集不超过17亿元用于宏茂海上风电高端装备研发制造项目，同时与东汽公司合资设立子公司，拓展高端铸锻件制造业务。
关键信息
财务数据概览
| 项目 |
2020年前三季度 |
2020年第三季度 |
| 营收（亿元） |
13.00 |
5.00 |
| 归母净利（亿元） |
1.40 |
0.50 |
| 营收同比增长率 |
+8% |
+63% |
| 归母净利同比增长率 |
+50% |
+91% |
| 营收环比增长率 |
-3% |
-20% |
| 归母净利环比增长率 |
-20% |
-20% |
盈利预测（2020-2022）
| 年份 |
营收（亿元） |
归母净利（亿元） |
EPS（元） |
PE（倍） |
| 2020 |
18.10 |
2.05 |
1.24 |
29.47 |
| 2021 |
24.09 |
3.13 |
1.90 |
19.30 |
| 2022 |
24.71 |
3.51 |
2.13 |
17.18 |
财务比率分析
| 指标 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 毛利率 |
23.00% |
23.12% |
24.32% |
| 净利率 |
11.31% |
12.98% |
14.22% |
| ROE |
11.38% |
15.25% |
15.22% |
| ROIC |
11.89% |
16.30% |
18.65% |
| 资产负债率 |
42.49% |
38.46% |
36.55% |
| 流动比率 |
1.32 |
1.50 |
1.69 |
| 速动比率 |
0.70 |
0.86 |
1.08 |
| 总资产周转率 |
0.65 |
0.75 |
0.71 |
| 应收账款周转率 |
3.18 |
4.21 |
4.33 |
| 应付账款周转率 |
1.77 |
1.75 |
1.75 |
风险提示
公司基本资料
| 项目 |
数据 |
| 总股本（百万股） |
164.80 |
| 流通A股（百万股） |
40.30 |
| 52周内股价区间（元） |
28.59-54.50 |
| 总市值（百万元） |
6,035 |
| 总资产（百万元） |
3,613 |
| 每股净资产（元） |
10.40 |
投资建议
- 投资评级：增持（维持评级）
- 目标价格：41.80元
- 估值逻辑：基于22倍PE（2021E）进行估值，考虑到公司成长性和行业前景。
估值模型与可比公司
| 公司简称 |
PE（2021E） |
| 中信特钢 |
12.90 |
| 永兴材料 |
14.83 |
| ST抚钢 |
27.07 |
| 可比公司均值 |
18.27 |
财务预测与分析
资产负债表预测（百万元）
| 项目 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 流动资产 |
1,734 |
1,899 |
2,226 |
| 非流动资产 |
1,396 |
1,434 |
1,412 |
| 资产总计 |
3,130 |
3,333 |
3,638 |
| 流动负债 |
1,314 |
1,266 |
1,314 |
| 非流动负债 |
15.73 |
15.73 |
15.73 |
| 负债合计 |
1,330 |
1,282 |
1,330 |
| 股本 |
164.80 |
164.80 |
164.80 |
| 资本公积 |
1,219 |
1,219 |
1,219 |
| 留存公积 |
393.12 |
612.04 |
857.98 |
| 归属母公司股东权益 |
1,800 |
2,051 |
2,309 |
| 负债和股东权益 |
3,130 |
3,333 |
3,638 |
现金流量表预测（百万元）
| 项目 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 经营活动现金 |
402.33 |
372.32 |
512.85 |
| 投资活动现金 |
-543.56 |
-120.99 |
-62.09 |
| 筹资活动现金 |
311.48 |
-90.80 |
-116.19 |
| 现金净增加额 |
170.25 |
160.52 |
334.57 |
产品与市场拓展
- 风电领域布局：公司超大型铸锻件技改一期（10万吨产能）已于2020年5月试生产。
- 增发计划：计划通过增发募集不超过17亿元用于宏茂海上风电高端装备研发制造项目。
- 合资子公司：与东汽公司合资设立子公司，公司持股67%，业务聚焦高端铸锻件制造。
估值模型
- PE（2021E）：18.27倍（可比公司均值）
- PB（2021E）：3.35倍
- EV/EBITDA（2021E）：18.74倍
投资评级说明
- 增持：预计股价超越基准5%-15%
- 买入：预计股价超越基准15%以上
- 持有：预计股价相对基准波动在-15%-5%之间
- 卖出：预计股价弱于基准15%以上
总结
广大特材（688186）在2020年三季度表现出强劲的盈利能力，受益于产品结构优化和风电行业的发展。公司具备成长性，估值合理，投资建议为“增持”。公司未来将继续拓展风电相关业务，提升市场份额。
