深度报告-20210512-东吴证券-广大特材-688186.SH-高端特钢强者_海上风电新贵_27页_1mb

广大特材总结

核心内容

广大特材是一家位于江苏张家港市的高新技术企业，成立于2006年，专注于高品质特种合金材料的研发与生产，是长三角高端制造业的优秀民企代表。公司持有45项专利，拥有高纯净高性能风电齿轮钢、高铁锻钢制动盘材料等核心技术，达到国际先进水平，并实现进口替代。公司产品涵盖合金材料和合金制品，主要应用于新能源风电、轨道交通、机械装备、航空航天、核能电力、海洋石化、半导体芯片装备等高端制造领域。

主要观点

• 行业地位突出：广大特材是国内高品质特种合金材料龙头，具备完整的产业链布局，包括熔炼、成型、热处理、精加工等环节，形成一站式解决方案。
• 风电业务增长迅速：公司积极布局海上风电领域，2019年起“抢装”热潮推动风电需求激增，公司通过新增风电大型铸件和零部件产品，提升产品附加值与市场竞争力。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营收分别为34.76亿元、57.26亿元、69.32亿元，年增长率分别为92.0%、64.7%、21.1%；归母净利润分别为3.33亿元、6.25亿元、7.76亿元，年增长率分别为92.5%、87.3%、24.3%；对应PE分别为14.4x、7.7x、6.2x，低于行业可比公司。
• 技术实力强：公司在风电齿轮钢、主轴、精密机械部件等产品上拥有领先技术，实现对进口产品的替代，提升产品附加值和盈利能力。
• 政策驱动行业：国家对风电行业的扶持政策推动其持续发展，海上风电装机量全球领先，带动高端原材料需求增长。

关键信息

产品与应用

• 合金材料：包括高品质齿轮钢、模具钢、特殊合金、特种不锈钢等，主要应用于新能源风电、轨道交通、机械装备、航空航天、核能电力、海洋石化、半导体芯片装备等领域。
• 合金制品：包括风电主轴和精密机械部件，主要应用于新能源风电、轨道交通、机械装备等。
• 风电相关产品：
  • 风电铸件：包括轮毂、弯头、偏航支座、机架、定轴、转轴、风轮锁定法兰等。
  • 风电主轴：2.0MW、2.5MW、3.0MW等产品已获各大风电主机厂认可。
  • 风电精密机械部件：包括风电齿轮箱零部件（如端盖、齿圈、太阳轮、行星架、行星轴等）和海上风电焊接平台、漂浮式平台等。

业务拓展与技术突破

• 子公司布局：公司设立五家全资子公司，涵盖销售、进出口、废钢采购、生产制造等，实现全产业链布局。
• 与东方电气合作：通过合资成立德阳广大东汽新材料有限公司，打入燃气轮机市场，拓展西南地区业务。
• 研发投入：公司持续投入研发，推动特殊合金材料扩产，提高产业化能力，形成技术及成本优势。
• 技改项目：公司启动年产20万吨大型铸件技改项目，提升产能，2021年预计达到20万吨毛坯铸件产能和18.5万吨精加工产能。

财务表现与盈利预测

• 2020年财务：营收18.1亿元，同比增长14.0%；归母净利润1.73亿元，同比增长22.4%。
• 2021-2023年盈利预测：
  • 营收：34.76亿元（+92.0%）、57.26亿元（+64.7%）、69.32亿元（+21.1%）。
  • 归母净利润：3.33亿元（+92.5%）、6.25亿元（+87.3%）、7.76亿元（+24.3%）。
  • 每股收益：2.02元（2021E）、3.79元（2022E）、4.71元（2023E）。
  • PE：14.4倍（2021E）、7.7倍（2022E）、6.2倍（2023E）。

风险提示

• 原材料价格波动：公司主要原材料为废钢、合金、生铁等，2020年采购占比达71.74%，若价格大幅波动将影响成本。
• 技术替代能力：若公司未能及时研发新技术或新产品，或出现更优替代材料，将影响市场竞争力。
• 政策不及预期：风电行业政策支持力度减弱可能影响公司业务拓展与盈利能力。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 理由：公司作为低估值特钢新材料企业，受益于新能源风电行业高景气，未来盈利增长可期。

图表与数据支持

• 市场数据：
  • 收盘价：29.10元
  • 一年最低/最高价：25.24/52.00元
  • 市净率：2.77倍
  • 流通A股市值：2882.65亿元
• 图表目录：
  • 图1：公司发展历程
  • 图2：股东持股比例
  • 图3：营业收入变化
  • 图4：归母净利润变化
  • 图5：产品占比情况
  • 图6：产品毛利率
  • 图7：全球海上风电装机容量增长
  • 图8：2020年全球海上风电新增装机TOP5
  • 图9：中国海上风电发展情况
  • 图10：全球陆上风电累计装机
  • 图11：中国陆上风电累计装机
  • 图12：风电是主要应用领域
  • 图13：风电齿轮钢主要下游
  • 图14：精密机械部件产量与产能增长
  • 图15：公司产品毛利率
  • 图16：齿轮箱应用图示
  • 图17：海上风电产品图示
  • 图18：风电主轴应用示意图
  • 图19：风电主轴业务收入
  • 图20：铸钢件产能预测
  • 图21：特殊合金应用场景示意图

可比公司估值

总结

广大特材作为高端特钢材料制造企业，在风电、轨道交通、航空航天等领域具备较强的竞争力和技术优势。公司通过技改项目和子公司布局，实现全产业链覆盖，提升产品附加值和市场占有率。随着风电行业高景气和政策支持，公司有望实现快速增长，成为新能源风电上游材料的重要供应商。尽管存在原材料价格波动、技术替代能力及政策支持等风险，但公司具备较强的盈利能力和增长潜力，被首次给予“买入”评级。