20260913-国金证券-批发和零售贸易行业研究_跨境景气验证_酒店需求改善_静待黄金终端回暖_10页_1mb

批发和零售贸易行业研究总结

核心内容概览

本报告聚焦批发和零售贸易行业，分析其当前景气度、市场表现及投资建议，重点关注跨境电商、黄金珠宝、酒店及餐饮细分领域。

主要观点

• 跨境电商：中报验证行业景气度回升，行业逻辑向好。美国网络零售额同比增速持续跑赢大盘，线上性价比优势凸显，叠加AI应用带来的降本增效，预计Q3景气度有望延续。
• 酒店：26W36全国酒店RevPAR同比+8.1%，入住率提升带动表现强劲，价格端修复有限，但需求后置与城市型需求接棒，推动业绩回暖。
• 黄金珠宝：短期金价受美联储政策扰动，维持震荡，但中期有望趋稳。居民保值消费意愿回升，前期被压制的需求将集中释放，板块实际表现有望优于市场预期。
• 餐饮：连锁化从数量扩张转向质量深耕，以价换量成为趋势。瑞幸咖啡、遇见小面、锅圈等企业表现亮眼，品牌扩张与优化持续推进。

细分行业景气指标

市场表现回顾

• 上周行情：上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别下跌 $-1.07% / -0.34% / -0.83% / -3.30% / -5.45%$，商贸零售（申万）下跌 $-2.71%$，板块涨幅在9个申万大消费行业中位居第5位。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：国芳集团（+29.25%）、中百集团（+27.83%）、百大集团（+16.21%）、南宁百货（+16.12%）、华凯易佰（+10.48%）
  • 跌幅前五：博士眼镜（-9.79%）、茂业商业（-9.86%）、新华百货（-10.18%）、全新好（-11.51%）、凯瑞德（-15.39%）

投资建议

黄金珠宝

• 推荐标的：老铺黄金、潮宏基
• 理由：金价趋稳，居民保值消费意愿回升，板块处于业绩与估值底部，修复空间大，实际经营表现有望优于市场预期。

跨境出海

• 推荐标的：安克创新、小商品城、致欧科技、赛维时代、华凯易佰
• 理由：行业去库完成，海外需求阶段性复苏，AI应用效果显现，业绩确定性强，政策催化（如人民币国际化、进口监管改革）带来贸易服务收入弹性。

餐饮

• 推荐标的：海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗
• 理由：连锁化转向质量深耕，以价换量趋势明显，瑞幸咖啡、遇见小面、锅圈等企业表现突出。

酒店

• 推荐标的：锦江酒店、首旅酒店
• 理由：周期属性强，RevPAR同比提升，入住率改善，需求后置与城市型需求接棒推动业绩回暖。

风险提示

• 业务拓展不及预期
• 内需消费不及预期
• 产品表现不及预期
• 国际贸易政策大幅波动

评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘 $15%$ 以上
• 增持：预期涨幅 $5%$—$15%$
• 中性：预期变动幅度 $-5%$—$5%$
• 减持：预期跌幅超过大盘 $5%$

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