20260710-国金证券-批发和零售贸易行业研究_内需修复节奏波动_关注出海绩优龙头_8页_1mb

批发和零售贸易行业研究总结

核心观点

• 跨境电商：汇率波动趋缓，线上零售性价比优势突出，看好头部公司二季度业绩超预期。

  • 美国CPI抬头利好跨境电商，带来涨价空间。
  • 高关税、高海运费及供应链扰动已带来供给侧出清，竞争格局优化，头部品牌市占率有望提升。
  • 行业去库基本完成，平台与卖家轻装上阵，叠加海外需求阶段性复苏，订单与出货量同步回升。
  • AI应用在增收与降本方面效果加速体现。

• 酒店行业：暑假延后导致行业暂时性承压，部分地区暑期亲子消费释放节奏后移。

  • 全国酒店RevPAR同比增速为-8.2%/-7.8%/-5.5%/-3.0%，OCC为-4.7%/-3.9%/-1.9%/-0.2%，ADR为-3.7%/-4.1%/-3.7%/-2.8%。
  • 建议关注锦江酒店，其正推进提质增效改革以释放效率。

• 餐饮行业：供给加速出清，门店数量近半年明显收缩，竞争格局有望改善。

  • 骑手职业伤害保障全面推开，平台履约成本或上升。
  • 头部企业加快多品牌孵化，如海底捞大排档持续扩店。
  • 短期极端天气（高温、强降雨、台风）可能扰动线下客流。

• 黄金珠宝：板块呈现结构性分化，头部品牌凭借产品结构与渠道优势，业绩有望持续超预期。

  • 推荐老铺黄金与潮宏基，前者具备高客单与强品牌力，后者产品上新与开店有望超预期，双重驱动盈利能力提升。

行情回顾

• 上周（2026/07/06-2026/07/10）商贸零售板块下跌1.94%，在9个申万大消费一级行业中排名第五。
• 个股涨幅前五为：五矿发展（+5.86%）、中百集团（+5.71%）、ST文峰（+4.97%）、天音控股（+4.62%）、永辉超市（+3.56%）。
• 跌幅前五为：凯瑞德（-23.13%）、新迅达（-11.98%）、中成股份（-11.80%）、星徽股份（-10.43%）、全新好（-8.26%）。

细分行业景气指标

• 零售：商超下行趋缓，百货略有承压，电商底部企稳，跨境电商拐点向上。
• 社服：旅游高景气维持，餐饮稳健向上，酒店拐点向上，教育呈现分化，K12略有承压，职业教育底部企稳。
• 人服：稳健向上。

投资建议

跨境出海

• 安克创新：品牌出海龙头，储能与智能创新业务高增，高端化与AI转型持续推进，毛利率有望提升，下半年业绩确定性强。
• 小商品城：受益于AI跨境平台放量与义支付结算规模突破，贸易服务收入弹性明确，关注进口监管改革与人民币国际化政策。
• 致欧科技、赛维时代、华凯易佰：去库结束，新品拓展带来收入高增，困境反转逻辑清晰。

餐饮

• 建议关注：海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗。

酒店

• 建议关注：锦江酒店，其正推进提质增效改革以释放效率。

黄金珠宝

• 建议关注：老铺黄金与潮宏基，前者高客单与强品牌力支撑消费韧性，后者产品上新与开店有望超预期。

风险提示

• 业务拓展不及预期：部分新业务拓展尚处于早期，后续表现存在不确定性。
• 内需消费不及预期：若消费恢复不及预期，将影响相关业务。
• 产品表现不及预期：新品上市阶段性表现存在不确定性。
• 国际贸易政策大幅波动：若美国对华关税大幅提高，可能影响市场情绪及出口链公司业绩。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业涨幅在5%-15%之间。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来3-6个月内行业跌幅超过大盘5%以上。

关键信息总结

图表目录（摘要）

• 图表1：26W10-26W27全国酒店RevPAR同比增速（分档次）
• 图表2：美国线上性价比渠道在通胀及加息区间表现更优
• 图表3：人民币升值趋势放缓
• 图表4：锂电原材料价格低位企稳
• 图表5：上周商贸零售板块涨跌幅
• 图表6：商贸零售板块涨跌幅走势
• 图表7：大消费行业涨跌幅排序
• 图表8：商贸零售板块涨幅前五个股
• 图表9：商贸零售板块跌幅前五个股