> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 批发和零售贸易行业研究总结 ## 核心内容概述 本报告聚焦批发和零售贸易行业，分析当前市场动态与投资机会，重点推荐黄金珠宝、跨境电商、酒店及教育等细分领域。 --- ## 主要观点 ### 1. 黄金珠宝行业 - **行业逻辑**：美联储加息预期放缓，金价有望回暖，居民保值消费意愿回升，黄金首饰销售有望持续回暖。 - **数据支撑**：芝商所 FedWatch 显示市场加息预期显著放缓；全球央行持续净购黄金，金价底部支撑增强。 - **市场表现**：线上平台京东/天猫 5 月-7 月 LTM 黄金饰品销售额同步增速回暖。 - **投资建议**：重点推荐老铺黄金、潮宏基，看好其估值修复与盈利能力提升。 ### 2. 跨境电商行业 - **行业逻辑**：跨境电商景气度持续验证，头部平台与卖家受益于海外需求复苏、成本改善及 AI 应用。 - **数据支撑**：亚马逊第二季度总营收同比增长 20% 至 2006 亿美元；AWS 收入增长最快（+36.8%）；广告收入/第三方卖家服务收入分别增长 26.2% 和 15.9%。 - **Q3 指引**：营收同比增长 9%-12%，若剔除 Prime Day 影响，增速有望提升 4pct。 - **投资建议**：关注安克创新（品牌出海龙头，毛利率提升）、小商品城（AI 跨境平台放量、支付结算规模突破）、致欧科技、赛维时代、华凯易佰等。 ### 3. 酒店行业 - **行业逻辑**：暑期需求后置、低基数效应及天气扰动导致行业增速回升，但恢复仍存在波动。 - **数据支撑**：26W30（7/20-7/26）全国酒店 RevPAR yoy -1.3%/-2.2%/-4.4%/-6.4%；OCC yoy +0.5%/-1.4%/-3.1%/-4.6%；ADR yoy -1.8%/-0.9%/-1.4%/-1.9%。 - **投资建议**：关注锦江酒店，其正推进提质增效改革，释放经营效率。 ### 4. 教育行业 - **行业逻辑**：龙头业绩明显改善，AI+职教持续落地，职业教育专业设置优化，科技人才培养加码。 - **数据支撑**：新东方 FY26Q4 收入同比 +23.0%；好未来 FY27Q1 收入同比 +31.9%，学习设备活跃用户超 200 万台。 - **政策催化**：教育部增补 27 个职业教育专业；传智教育发布具身智能课程与硬件产品，推动 AI 教育发展。 - **投资建议**：关注新东方、好未来等龙头，以及职业教育相关标的。 --- ## 关键信息 - **黄金珠宝**：金价企稳回暖，消费意愿回升，业绩修复弹性大。 - **跨境电商**：亚马逊业绩超预期，AI 应用加速，行业竞争格局优化。 - **酒店**：暑期需求后置与低基数效应推动 RevPAR 增速回升。 - **教育**：AI+职教落地，科技人才培养加速，职业教育专业设置优化。 - **整体市场表现**：上周商贸零售板块涨幅为 -0.39%，在大消费行业中排名第六。 --- ## 投资建议 | 行业 | 推荐标的 | 原因说明 | |------------|--------------------|----------| | 黄金珠宝 | 老铺黄金、潮宏基 | 估值修复空间大，业绩弹性充足 | | 跨境电商 | 安克创新、小商品城 | 品牌出海、AI转型、支付结算突破 | | 酒店 | 锦江酒店 | 经营效率提升，需求逐步恢复 | | 餐饮 | 海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗 | 行业出清，经营优化 | --- ## 风险提示 - **业务拓展不及预期**：部分新业务仍处于早期，表现不确定性较高。 - **内需消费不及预期**：居民消费意愿仍较低，若恢复不及预期，将影响相关业务。 - **产品表现不及预期**：新品上市可能面临市场接受度风险。 - **国际贸易政策大幅波动**：关税与汇率波动可能对出口企业造成压力。 --- ## 投资评级说明 | 评级 | 定义 | |--------|------| | 买入 | 预期未来 3-6 个月内上涨幅度超过大盘 15% 以上 | | 增持 | 预期未来 3-6 个月内上涨幅度超过大盘 5%-15% | | 中性 | 预期未来 3-6 个月内变动幅度在 -5% 到 5% | | 减持 | 预期未来 3-6 个月内下跌幅度超过大盘 5% 以上 | --- ## 特别声明 本报告由国金证券发布，仅限中国境内使用，未经授权不得复制、转发或修改。投资建议仅供参考，不构成最终操作建议，投资者需自行判断。