20251220-国金证券-批发和零售贸易行业研究_降息预期强化_关注出口链向上弹性_8页_1mb
报告摘要
文档总结
核心内容
本报告由国金证券研究所发布，分析师赵中平、于健、谷亦清、王译共同撰写，主要分析了当前商贸零售行业在降息预期、消费趋势及市场表现等方面的变化，并提出相应投资建议。
主要观点
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黄金珠宝行业
- 美联储2026年降息预期加强，有望支撑金价，进而带动黄金珠宝板块景气度提升。
- 周大福近期提价，是品牌筛选客群与战略升级的表现，契合“悦己消费”趋势。
- 建议关注能够将“悦己消费”趋势转化为持续盈利能力的行业龙头。
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跨境电商行业
- 亚马逊黑五GMV增长略低于预期，或受美国政府停摆及新兴平台分流影响。
- 品牌力强、产品差异化高的头部跨境电商品牌将展现更强的业绩韧性。
- 美联储降息预期将释放后地产链消费潜力，OPE、工具、家具等领域具备向上弹性。
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行业数据表现
- 11月第4周，天猫+京东整体GMV同比上涨28.8%。
- 品类增速前五为：书籍影音、消费电子、汽车及自行车、玩具、鞋包。
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行情回顾
- 上周（2025/12/15-2025/12/19），商贸零售板块涨幅在大消费行业板块中位列第三。
- 涨幅前五的个股包括：百大集团、利群股份、上海九百、中央商场、德必集团。
- 跌幅前五的个股包括：*ST沪科、新迅达、博士眼镜、星徽股份、国联股份，其中电商赛道回调明显。
关键信息
- 降息预期：美联储2026年降息预期增强，可能对黄金珠宝、跨境电商及后地产链消费产生积极影响。
- 消费趋势：悦己消费趋势增强，推动品牌升级与客群筛选。
- 市场表现：商贸零售板块整体表现稳健，部分个股涨幅显著，部分电商企业出现回调。
- 投资建议：
- 线下零售：建议关注永辉超市，其商业模式转型与调改具备长期增长潜力。
- 跨境电商：关注头部品牌安克创新、平台龙头小商品城，以及后地产链受益的OPE及工具品类公司（如巨星科技、创科实业）和海外仓受益标的乐歌股份。
- 黄金珠宝：推荐老铺黄金与潮宏基，前者受益于金价高位及店铺优化，后者通过产品上新与自产比例增长提升盈利能力。
风险提示
- 业务拓展不及预期：部分新业务尚处于早期，后续表现存在不确定性。
- 内需消费不及预期：若居民消费意愿未恢复，可能影响相关业务表现。
- 产品表现不及预期：新品上市表现存在较大不确定性。
- 国际贸易政策大幅波动：美国对华关税政策变化可能对出口链公司造成影响。
投资评级说明
- 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
- 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
- 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
- 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。
特别声明
- 本报告基于公开资料及实地调研，不保证其准确性与完整性。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用时需结合自身情况并咨询专业人士。
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行业景气指标
- 零售：商超承压，百货承压，电商底部企稳，跨境电商稳健向上。
- 社服：旅游高景气维持，餐饮拐点向上，酒店底部企稳。
- 教育：K12保持高景气，职业教育底部企稳。
- 人服：稳健向上。
分行业表现
- 消费电子：周度GMV同比上涨131.41%；
- 书籍影音：周度GMV同比上涨136.62%；
- 汽车及自行车：周度GMV同比上涨89.51%；
- 玩具：周度GMV同比上涨73.8%；
- 鞋包：周度GMV同比上涨72.31%；
- 家居家装：周度GMV同比上涨51.83%；
- 服饰：周度GMV同比上涨44.17%；
- 其他：周度GMV同比上涨6.63%；
- 宠物：周度GMV同比上涨58.92%；
- 母婴：周度GMV同比上涨14.38%；
- 医疗保健：周度GMV同比上涨9.34%；
- 食品饮料：周度GMV同比下跌15.33%。
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