> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 批发和零售贸易行业研究总结 ## 核心内容概述 本报告对批发和零售贸易行业进行了深入分析，涵盖酒店、餐饮、黄金珠宝及跨境电商等细分领域。报告指出行业整体呈现回暖趋势，部分公司盈利增长显著，同时提出投资建议及风险提示。 --- ## 主要观点 ### 1. 酒店行业 - **RevPAR回升**：26W34全国酒店RevPAR同比+7.7%，经济/中档/高档酒店均实现中个位数增长，低基数与暑期需求后置共同推动。 - **假期预订良好**：中秋、国庆假期预订表现良好，预计RevPAR将持续修复。 - **公司表现**： - **锦江酒店**：26H1归母净利润同比+47.1%，改革提效显著。 - **首旅酒店**：26H1归母净利润同比+11.0%，轻资产化持续推进。 ### 2. 餐饮行业 - **连锁化转型**：餐饮行业由数量扩张转向质量深耕，三成企业进行门店网络优化。 - **品牌表现**： - **百胜中国**：26H1总收入同比+11%，收购必胜客后利润率提升2.8%。 - **瑞幸咖啡**：26Q2总净收入同比+28.5%，全球门店达36310家。 - **遇见小面**：客单价降至27.7元，同店日均订单同比+7.8%，以价换量效果显著。 - **锅圈**：上半年收入+21.8%，净新增乡镇门店367家，下沉市场渗透率有望提升。 ### 3. 黄金珠宝行业 - **金价回暖预期**：美联储加息预期放缓，全球央行持续购金，金价有望回暖。 - **消费意愿回升**：居民保值消费意愿回升，前期被压制的黄金购买需求将集中回补。 - **线上销售回暖**：京东/天猫平台5月-7月黄金饰品销售额同步增速持续回暖。 - **推荐标的**： - **老铺黄金**：高端品牌龙头，估值修复空间大。 - **潮宏基**：时尚珠宝品牌稀缺标的，设计力驱动，盈利能力有望提升。 ### 4. 跨境电商行业 - **亚马逊业绩亮眼**：第二季度总营收同比+20%，AWS收入同比+36.8%，广告及第三方卖家服务收入均加速增长。 - **行业逻辑向上**：CPI上涨利好线上性价比优势；高关税、高海运费等压制因素边际缓和。 - **推荐标的**： - **安克创新**：品牌出海龙头，储能、智能创新业务高增，AI转型持续推进。 - **小商品城**：受益AI跨境平台放量，义支付结算规模突破，关注进口监管改革及人民币国际化。 - **致欧科技、赛维时代、华凯易佰**：去库结束，新品拓展带来收入高增。 --- ## 关键信息 ### 行情回顾 - **板块表现**：上周商贸零售（申万）上涨3.41%，在9个申万大消费一级行业中排名第二。 - **个股表现**： - 涨幅前五：凯瑞德（+28.59%）、新华百货（+27.52%）、星徽股份（+16.00%）、上海九百（+15.90%）、农产品（+13.18%）。 - 跌幅前五：宁波中百（-3.93%）、万辰集团（-3.32%）、焦点科技（-1.70%）、富森美（-1.19%）、三态股份（-1.07%）。 ### 细分行业景气度 - **零售**：商超趋缓、百货承压、电商企稳、跨境电商向上。 - **社服**：旅游高景气、餐饮稳健、酒店拐点向上、教育分化。 - **人服**：稳健向上。 --- ## 投资建议 | 行业 | 推荐标的 | 推荐理由 | |--------------|----------------------------------|--------------------------------------------------------------------------| | 黄金珠宝 | 老铺黄金、潮宏基 | 估值修复空间大，金价回暖预期强，设计力驱动，盈利能力有望提升。 | | 跨境出海 | 安克创新、小商品城、致欧科技等 | 品牌出海龙头，AI转型，线上平台放量，政策催化明确。 | | 餐饮 | 海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗 | 餐饮行业整体经营优化，连锁化趋势明确，品牌扩张和以价换量策略有效。 | | 酒店 | 锦江酒店、首旅酒店 | 周期属性强，RevPAR持续修复，业务增长稳健。 | --- ## 风险提示 - **业务拓展不及预期**：部分新业务尚处早期，后续表现存在不确定性。 - **内需消费不及预期**：居民消费意愿恢复不及预期可能影响相关业务。 - **产品表现不及预期**：新品上市表现存在不确定性，可能影响收入。 - **国际贸易政策大幅波动**：若美国对华关税提升，可能影响市场情绪及出口链公司业绩。 --- ## 行业投资评级说明 - **买入**：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘15%以上。 - **增持**：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘5%-15%。 - **中性**：预期未来3-6个月内行业涨幅与大盘相近。 - **减持**：预期未来3-6个月内行业跌幅超过大盘5%以上。 --- ## 其他说明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者参考。 - 报告内容基于公开资料及实地调研，不构成投资建议。 - 报告内容可能与市场实际情况或其他研究报告不一致，使用时需结合自身情况审慎判断。