> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商贸零售行业总结 ## 核心内容 本报告聚焦酒店、餐饮、跨境电商及线下零售等商贸零售细分领域，分析行业供需关系、经营表现、市场趋势及投资建议，为投资者提供决策参考。 ## 主要观点 ### 酒店行业 - **供需关系改善**：需求端，中小学春假释放休闲出行活力，旅游市场持续向好；供给端，全国酒店房间同比增速从2025年11月的8.9%降至2026年第17周的6.5%，投资回收期延长及新增投资减少的滞后效应逐渐显现。 - **周期复苏验证**：26Q1酒店行业上市公司表现亮眼，RevPAR、ADR及OCC等指标均有不同程度的改善，尤其锦江境内有限服务型酒店RevPAR同比提升3.68%，OCC提升1.37个百分点。 - **投资建议**：推荐首旅酒店，因其直营占比高，经营杠杆大，更受益于行业回暖；同时关注黄金珠宝板块，如老铺黄金与潮宏基，其品牌力及产品优化持续验证。 ### 餐饮行业 - **瑞幸咖啡拓展即饮产品**：4月正式上线瓶装即饮咖啡，产品定位“咖啡届农夫山泉”，规格300ml，单瓶定价6-7元，具备显著价格竞争优势。 - **全渠道布局**：瑞幸咖啡通过全渠道经营，覆盖便利店、超市、自动贩卖机等，不限制经销商代理其他品牌，提升市场渗透率。 - **行业趋势**：预计后续茶饮企业将通过SKU迭代与消费人群扩展，进一步提升单店经营水平。 - **投资建议**：关注海底捞、百胜中国、绿茶集团、小菜园等餐饮企业。 ### 跨境电商 - **美国关税退还政策**：美国政府计划于4月20日启动关税退款系统，退还约1660亿美元非法关税，预计改善出口产业链现金流。 - **基本面支撑**：3月美国CPI边际上升，降息放缓带来出海价格优势；2025年关税危机带来的供应链影响逐步消化，出口链公司具备业绩弹性。 - **投资建议**：关注具备业绩弹性的出海标的，如安克创新、小商品城、焦点科技、华凯易佰、巨星科技、创科实业、乐歌股份等。 ### 线下零售 - **永辉超市调改**：永辉超市转向“胖东来”模式，通过调改深化、精选型零售路线提升盈利能力，其生鲜经营经验及规模优势构成核心竞争力。 - **投资建议**：关注走胖东来路线、调改持续深化的永辉超市。 ## 关键信息 ### 行情回顾 - **板块表现**：上周商贸零售板块（申万）涨幅为1.24%，在9个申万大消费一级行业中位列第5。 - **个股表现**：涨幅前五为锦和商管（+17.69%）、美凯龙（+13.14%）、富森美（+12.60%）、全新好（+11.99%）、轻纺城（+10.82%）；跌幅前五为江苏国泰（-6.77%）、华凯易佰（-6.60%）、国联股份（-6.29%）、青木科技（-5.90%）、*ST沪科（-5.05%）。 ### 行业景气指标 - **零售**：商超、电商下行趋缓，跨境电商亦趋缓。 - **社服**：旅游保持高景气，酒店进入复苏拐点。 - **教育**：K12略有承压，职业教育底部企稳。 - **人服**：整体稳健向上。 ## 投资建议汇总 - **酒店**：推荐首旅酒店，关注黄金珠宝板块（老铺黄金、潮宏基）。 - **跨境电商**：关注具备业绩弹性的出海标的（安克创新、小商品城、焦点科技、华凯易佰、巨星科技、创科实业、乐歌股份）。 - **线下零售**：关注永辉超市的调改与模式转型。 - **餐饮**：关注瑞幸咖啡即饮产品布局及海底捞、百胜中国、绿茶集团、小菜园等企业。 ## 风险提示 1. **业务拓展不及预期**：部分新业务仍处于早期，后续表现存在不确定性。 2. **内需消费不及预期**：若消费恢复不及预期，将影响互联网广告及消费相关业务。 3. **产品表现不及预期**：新品上市阶段表现存在不确定性，可能影响收入。 4. **国际贸易政策大幅波动**：若美国对华关税提升，可能影响市场情绪及出口链公司业绩。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上； - **增持**：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%； - **中性**：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%—5%； - **减持**：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者参考，不构成投资建议。报告内容可能与市场实际情况不一致，使用时需结合个人投资状况，必要时咨询独立投资顾问。报告内容及观点可能因市场变化而调整，不承担因使用报告内容而产生的任何直接或间接损失责任。