20260505-国金证券-批发和零售贸易行业研究_酒店供需关系持续改善_周期复苏进一步验证_7页_923kb

商贸零售行业总结

核心内容

本报告聚焦酒店、餐饮、跨境电商及线下零售等商贸零售细分领域，分析行业供需关系、经营表现、市场趋势及投资建议，为投资者提供决策参考。

主要观点

酒店行业

• 供需关系改善：需求端，中小学春假释放休闲出行活力，旅游市场持续向好；供给端，全国酒店房间同比增速从2025年11月的8.9%降至2026年第17周的6.5%，投资回收期延长及新增投资减少的滞后效应逐渐显现。
• 周期复苏验证：26Q1酒店行业上市公司表现亮眼，RevPAR、ADR及OCC等指标均有不同程度的改善，尤其锦江境内有限服务型酒店RevPAR同比提升3.68%，OCC提升1.37个百分点。
• 投资建议：推荐首旅酒店，因其直营占比高，经营杠杆大，更受益于行业回暖；同时关注黄金珠宝板块，如老铺黄金与潮宏基，其品牌力及产品优化持续验证。

餐饮行业

• 瑞幸咖啡拓展即饮产品：4月正式上线瓶装即饮咖啡，产品定位“咖啡届农夫山泉”，规格300ml，单瓶定价6-7元，具备显著价格竞争优势。
• 全渠道布局：瑞幸咖啡通过全渠道经营，覆盖便利店、超市、自动贩卖机等，不限制经销商代理其他品牌，提升市场渗透率。
• 行业趋势：预计后续茶饮企业将通过SKU迭代与消费人群扩展，进一步提升单店经营水平。
• 投资建议：关注海底捞、百胜中国、绿茶集团、小菜园等餐饮企业。

跨境电商

• 美国关税退还政策：美国政府计划于4月20日启动关税退款系统，退还约1660亿美元非法关税，预计改善出口产业链现金流。
• 基本面支撑：3月美国CPI边际上升，降息放缓带来出海价格优势；2025年关税危机带来的供应链影响逐步消化，出口链公司具备业绩弹性。
• 投资建议：关注具备业绩弹性的出海标的，如安克创新、小商品城、焦点科技、华凯易佰、巨星科技、创科实业、乐歌股份等。

线下零售

• 永辉超市调改：永辉超市转向“胖东来”模式，通过调改深化、精选型零售路线提升盈利能力，其生鲜经营经验及规模优势构成核心竞争力。
• 投资建议：关注走胖东来路线、调改持续深化的永辉超市。

关键信息

行情回顾

• 板块表现：上周商贸零售板块（申万）涨幅为1.24%，在9个申万大消费一级行业中位列第5。
• 个股表现：涨幅前五为锦和商管（+17.69%）、美凯龙（+13.14%）、富森美（+12.60%）、全新好（+11.99%）、轻纺城（+10.82%）；跌幅前五为江苏国泰（-6.77%）、华凯易佰（-6.60%）、国联股份（-6.29%）、青木科技（-5.90%）、*ST沪科（-5.05%）。

行业景气指标

• 零售：商超、电商下行趋缓，跨境电商亦趋缓。
• 社服：旅游保持高景气，酒店进入复苏拐点。
• 教育：K12略有承压，职业教育底部企稳。
• 人服：整体稳健向上。

投资建议汇总

• 酒店：推荐首旅酒店，关注黄金珠宝板块（老铺黄金、潮宏基）。
• 跨境电商：关注具备业绩弹性的出海标的（安克创新、小商品城、焦点科技、华凯易佰、巨星科技、创科实业、乐歌股份）。
• 线下零售：关注永辉超市的调改与模式转型。
• 餐饮：关注瑞幸咖啡即饮产品布局及海底捞、百胜中国、绿茶集团、小菜园等企业。

风险提示

1. 业务拓展不及预期：部分新业务仍处于早期，后续表现存在不确定性。
2. 内需消费不及预期：若消费恢复不及预期，将影响互联网广告及消费相关业务。
3. 产品表现不及预期：新品上市阶段表现存在不确定性，可能影响收入。
4. 国际贸易政策大幅波动：若美国对华关税提升，可能影响市场情绪及出口链公司业绩。

投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%；
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%—5%；
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者参考，不构成投资建议。报告内容可能与市场实际情况不一致，使用时需结合个人投资状况，必要时咨询独立投资顾问。报告内容及观点可能因市场变化而调整，不承担因使用报告内容而产生的任何直接或间接损失责任。