20260510-国金证券-批发和零售贸易行业研究_4月出口超预期回升_关注头部跨境电商公司_8页_1mb

商贸零售行业分析总结

核心观点

• 跨境电商：4月出口数据超预期回升，同比增长 14.1%，叠加制造业PMI新出口订单环比改善，验证行业景气度持续回暖。

• 核心原因：前期行业去库基本完成，平台与卖家轻装上阵，叠加海外需求阶段性复苏，订单与出货量同步回升。

• 成本与汇率压力：锂电等上游原材料价格触底回升，中小卖家成本优势收窄；人民币相对美元维持强势，中小卖家面临汇兑与价格竞争压力。

• 推荐逻辑：具备规模效应、供应链议价能力、渠道布局完善的头部公司更具抗风险能力，优先推荐业绩确定性强的龙头标的。

• 黄金珠宝：消费与投资需求表现分化，金价高位震荡，但央行持续加仓黄金储备带动投资金消费高景气。

• 首饰消费：持续承压，1-3月全国首饰黄金消费量同比下降 37.1%，行业仍处于去库与弱修复阶段。

• 投资金需求：4月金条及金币消费同比显著回升 46.4%，带动板块景气度上行。

• 推荐标的：设计价值突出的头部品牌，以及渠道力强、高客单投资金占比高的品牌。

行情回顾

• 整体表现：上周（2026/05/13-2026/05/15），上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别上涨 1.65%、3.02%、1.34%、2.39%、4.75%。
• 商贸零售板块：申万商贸零售板块上涨 1.29%，在9个大消费一级行业板块中涨幅位列第5。
• 个股表现：
  • 领涨：怡亚通、新迅达、轻纺城等，受益于AI+跨境电商、业绩催化及题材弹性。
  • 领跌：汇嘉时代、ST文峰、中国中免等，受基本面承压及行业压力影响。

细分行业景气指标

• 零售：
  • 商超：下行趋缓。
  • 百货：略有承压。
  • 电商：底部企稳。
  • 跨境电商：下行趋缓。
• 社服：
  • 旅游：高景气维持。
  • 餐饮：稳健向上。
  • 酒店：拐点向上。
  • 教育：
    • K12：略有承压。
    • 职业教育：底部企稳。
  • 人服：稳健向上。

投资建议

■ 酒店

• 26Q1数据好转验证周期复苏。
• 推荐标的：首旅酒店。
• 理由：直营占比高，经营杠杆大，更受益于行业回暖；经营优化与费用下降带动26Q1利润超预期，具有持续性。

■ 黄金珠宝

• 板块呈现显著结构性分化：首饰消费承压，投资金需求高景气。
• 推荐标的：
  • 老铺黄金：高客单+强品牌力支撑消费韧性；涨价有望带来毛利率端持续优化，看好26年店铺优化调整与高客运营策略带动同店增长。
  • 潮宏基：产品上新带动加盟商单店模型强化，开店有望超预期；自产比例增长+产品结构优化，双重驱动盈利能力提升。

■ 跨境出海

• 4月出口数据验证景气度回升，叠加美国库存去化完毕、一带一路贸易拓展，板块修复逻辑持续强化。
• 推荐标的：
  • 安克创新：出海龙头，一季度储能、智能创新业务增速亮眼；高端化与AI转型持续推进，当前股价调整后性价比突出。
  • 小商品城、焦点科技：受益于1039模式与AI跨境平台放量；义支付结算规模突破预期，贸易服务收入弹性明确。
  • 工具赛道：AI基建需求高景气，巨星科技、创科实业有望持续受益，出口订单修复确定性强。

■ 线下零售

• 建议关注走胖东来路线、调改持续深化的永辉超市。
• 永辉优势：
  • 生鲜销售占比高，获客能力强，但经营难度也高；20年全国化生鲜经营经验构筑护城河。
  • 规模优势赋能标品与自有品牌，带来更低进货价与更优质代工厂。
  • 上市地位具备融资优势，非上市企业难以承受高资金需求的调改。

■ 餐饮

• 预计餐饮行业整体经营水平持续优化。
• 关注标的：海底捞、百胜中国、绿茶集团、小菜园。

风险提示

• 业务拓展不及预期：部分新业务尚处于早期，后续表现需观望。
• 内需消费不及预期：若消费恢复不及预期，将影响互联网相关广告及消费直接相关业务。
• 产品表现不及预期：新品上市的阶段性表现存在不确定性，可能影响相关收入。
• 国际贸易政策大幅波动：若美国对华关税大幅提升，将影响市场情绪及出口链公司业绩表现。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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