20260726-国金证券-批发和零售贸易行业研究_跨境出海景气延续_内需服务筑底蓄势_8页_1mb

批发和零售贸易行业研究总结

核心观点

• 跨境电商景气度延续：6月我国进出口数据大幅超预期，出口同比增27%，进口同比增36%，显示海外消费需求韧性。美国通胀抬升和加息周期下，线上性价比渠道优势凸显，6月美国社零无店铺零售业同比增长14.2%，显著加速。
• 头部企业资本化提速：SHEIN已获港交所上市批准，港股IPO即将落地，头部平台资本化有望带动行业整体β提升。
• 外需景气、平价消费、成本改善与AI应用：四重因素共振，持续看好具备品牌优势和AI应用能力的跨境出口电商龙头。
• 酒店行业表现不及预期：上周全国酒店RevPAR同比增速为6.3%/-6.5%/-8.3%/-4.4%，OCC和ADR同比增速为负，显示行业需求恢复波动。
• 餐饮行业供给出清：全国餐饮闭店数量持续增加，但头部企业加快多品牌孵化，关注海底捞大排档等扩张案例。
• OTA监管优化：携程反垄断处罚落地，罚没合计51.79亿元，有望优化竞争秩序，改善酒店商家经营环境。

行情回顾

• 上周（2026/07/20-2026/07/24）上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别上涨1.33%、0.49%、2.65%、1.63%、0.14%。
• 商贸零售（申万）板块下跌2.06%，在9个申万大消费一级行业板块中位列第4。
• 涨幅前五个股：合百集团（+9.84%）、狮头股份（+9.66%）、赛维时代（+9.36%）、翠微股份（+9.18%）、中信金属（+8.69%）。
• 跌幅前五个股：大连友谊（-14.76%）、中央商场（-14.73%）、ST文峰（-13.46%）、博士眼镜（-13.17%）、宁波中百（-11.98%）。

细分行业景气指标

• 零售：商超下行趋缓，百货略有承压，电商底部企稳，跨境电商拐点向上。
• 社服：旅游保持高景气，餐饮稳健向上，酒店拐点向上，教育分化，K12承压，职业教育底部企稳。
• 人服：整体稳健向上。

投资建议

跨境出海

• 安克创新：品牌出海龙头，储能与智能创新业务高增，高端化与AI转型持续推进，当前配置价值凸显。
• 小商品城：受益AI跨境平台放量与义支付结算规模突破，关注进口监管改革及人民币国际化政策。
• 致欧科技、赛维时代、华凯易佰：去库结束，新品拓展带来收入高增，困境反转逻辑清晰。

餐饮

• 餐饮行业整体经营水平持续优化，建议关注海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗。

酒店

• 行业需求恢复波动，建议关注锦江酒店，公司正推进提质增效改革，释放效率。

黄金珠宝

• 板块呈现结构性分化，金价下跌优化成本，头部品牌凭借产品升级与设计价值，业绩兑现有望超预期。
• 老铺黄金：高客单与强品牌力支撑消费韧性，看好店铺优化与高客运营策略。
• 潮宏基：产品上新强化加盟商单店模型，开店有望超预期，自产比例增长与产品结构优化双重驱动盈利能力提升。

风险提示

• 业务拓展不及预期：部分新业务拓展尚处早期，后续表现存在不确定性。
• 内需消费不及预期：若消费恢复不及预期，将影响互联网广告及消费相关业务。
• 产品表现不及预期：新品上市存在阶段性表现不确定性，可能影响收入。
• 国际贸易政策大幅波动：若美国对华关税大幅上升，可能影响市场情绪及出口链公司业绩。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业涨幅在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来3-6个月内行业跌幅超过大盘5%。

特别声明

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图表说明

• 图表1：美国线上性价比渠道在通胀及加息周期下表现更优，6月同比增长加速。
• 图表2：人民币升值趋势放缓。
• 图表3：海运费涨价趋势有所缓解。
• 图表4：全国酒店RevPAR同比增速（分档次）。
• 图表5：上周商贸零售板块涨跌幅。
• 图表6：商贸零售板块涨跌幅走势。
• 图表7：大消费行业涨跌幅排序。
• 图表8：商贸零售板块涨幅前5个股。
• 图表9：商贸零售板块跌幅前5个股。