20230428-国海证券-唐人神-002567.SZ-2022年报及2023一季报点评报告_出栏稳步增长_短期业绩承压_5页_355kb

唐人神（002567）2022年报及2023一季报点评：业绩波动与盈利预测分析

业绩概要

◼ 2022年：
营收26539亿元，同比增长2206%，扭亏为盈，归母净利润135亿元。
生猪产能扩张（出栏21579万头，同比增长3991%），育肥结构优化推动成本下降，但价格低迷仍是亏损主因。

◼ 2023Q1：
营收6523亿元，同比增长3293%，但归母净利润-34亿元，业绩同比增亏，反映生猪价格持续低迷的压力。

业务亮点

◼ 饲料业务转型：
2022年饲料营收占比76.7%，销量61.6万吨（同比增长78.3%）。凭借低蛋白饲料技术，应对原料成本压力，持续提升性价比。
◼ 养殖环节优化：
肥猪出栏占比达87.6%，育肥猪存活率、料肉比等指标改善，显著降低养殖成本，第四季度扭亏带动全年盈利。

盈利预测与投资评级

◼ 下调盈利预期：
2023-2025年归母净利润预测为57.3亿/95.1亿/196.8亿元，对应PE为1765/1063/514倍。

◼ 维持“买入”评级：
基于生猪业务出栏量稳定增长、行业竞争格局改善等因素，认为公司具备长期成长性。

风险提示

◼ 价格波动风险：饲料原料及生猪价格波动；
◼ 行业风险：猪价上涨不及预期、疫病、消费复苏不确定性；
◼ 公司特有风险：业绩不达标、产能扩张成本控制等。