20220831-国海证券-唐人神-002567.SZ-2022年中报点评报告_业绩扭亏为盈_下半年弹性可期_5页_323kb

唐人神（002567）2022年中报点评报告总结

核心内容

唐人神于2022年8月31日发布中报，显示公司2022年上半年实现营业总收入113.86亿元，同比增长5.1%，但归母净利润为-1.4亿元，由盈转亏。2022年第二季度实现扭亏为盈，归母净利润为947.08万元。公司当前股价为9.85元，总市值为118.79亿元，流通市值为117.01亿元。

主要观点

• 业绩表现：2022年H1公司整体亏损，但Q2实现盈利，显示业绩出现明显改善。
• 业务结构：公司主要收入来自饲料业务，占总收入的83.62%，饲料外销量为242.41万吨，但饲料业务毛利率同比下降2个百分点。
• 养殖业务：受生猪价格下跌和原料成本上升影响，养殖业务毛利率同比下降16.85个百分点，但公司积极扩大生猪产能，商品猪出栏量大幅增长。
• 产能扩张：公司在广东地区新增母猪产能3万头，预计年出栏生猪70万头；龙华农牧已投产，存栏母猪6万头，预计年出栏生猪150万头。公司全年出栏目标为200万头，2024年目标500万头。
• 财务状况：经营性现金流减少，主要由于净利润下滑；固定资产投资增加，导致投资活动现金流为负，现金及现金等价物净增加额为-3.16亿元。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.68亿元、19.13亿元、11.65亿元，对应PE分别为20.93、6.21、10.19，维持“买入”评级。

关键信息

投资要点

• 业绩变化：2022H1归母净利润为-1.4亿元，同比由盈转亏；2022Q2扭亏为盈，归母净利润为947.08万元。
• 业务增长：饲料业务收入增长5.51%，但毛利率下降；养殖业务收入下降10.41%，毛利率下降16.85%。
• 生猪出栏：2022H1生猪出栏86.30万头，商品猪出栏量同比增长138.46%；2022Q2出栏47.96万头，商品猪出栏40.56万头。
• 产能布局：公司在广东地区和龙华农牧加快产能扩张，计划2024年实现年出栏生猪500万头。
• 财务指标：
  • 2022年E：P/E为20.93，P/B为2.31，P/S为0.49。
  • 2023年E：P/E为6.21，P/B为1.77，P/S为0.39。
  • 2024年E：P/E为10.19，P/B为2.66，P/S为0.34。
• 现金流变化：经营性现金流净额为5413.94万元，同比下降46.11%；投资活动现金流净额为-13.81亿元，主要由于固定资产投资增加。
• 资产负债情况：资产负债率从2021年的58%上升至2022年的65%，预计2024年将达78%。

风险提示

• 饲料原料价格波动风险；
• 生猪养殖中的疫情及价格波动风险；
• 肉品安全风险；
• 猪价上涨不及预期的风险；
• 消费复苏不及预期的风险；
• 原材料价格波动的风险；
• 养殖疾病的风险；
• 公司业绩预期不达标的潜在风险。

投资评级与分析师信息

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：
  • 程一胜（S0350521070001），农业首席分析师，上海财经大学硕士，2021年加入国海证券。
  • 王思言（S0350121120082），经济学硕士，2021年加入国海证券，研究方向为养殖、动保、宠物等领域。

估值与财务预测表

投资建议

公司业绩扭亏为盈，下半年弹性可期，预计未来三年净利润将显著增长，2023年增速最快。尽管当前面临原料价格波动和猪价上涨不及预期等风险，但公司产能扩张和一体化经营策略有望支撑其长期发展，维持“买入”评级。

其他信息

• 分析师承诺：分析师承诺独立、客观，不因报告内容获得任何补偿。
• 投资评级标准：买入为相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 免责声明：本报告仅供符合适当性管理要求的客户使用，不构成投资建议，信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。