20240114-中国银河-健友股份-603707.SH-存货减值风险出清_24年轻装上阵+海外制剂可期_4页_304kb

事件与存货减值：2023年末公司预计计提存货跌价准备10-12亿元，导致净利润减少85-102亿元，预计2023年净利为-0.5至-0.5亿元。减值覆盖存货账面余额18%-22%，缓解库存压力，风险基本出清。

长期增长逻辑：

• 原料药收入占比降至21.8%，业绩周期性扰动减少。
• 国内制剂集采落地，产品保持稳定增长。
• 海外制剂拓展加速，美国市场非肝素制剂有望上市并贡献利润；非美国市场肝素制剂及原料药供应布局持续推进。

财务预测：预计2023-2025年归母净利润为-0.13亿元/0.12亿元/0.16亿元，增速分别为-1121%、996%、309%。当前PE为暂无/19/14倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动、汇率影响、下游需求恢复不及预期及研发进度风险。