20181023-申万宏源-烽火通信-600498.SH-业绩增速符合预期_流量爆发及5G预商用驱动新增长_3页_614kb

烽火通信（600498）2018年三季报点评总结

核心内容概述

烽火通信于2018年10月23日发布三季报点评，指出公司2018年前三季度业绩表现稳健，符合市场预期。尽管整体行业处于资本开支低点，但公司凭借5G预商用、定增项目达产以及股权激励等多重因素，有望在2019年实现业绩显著增长。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018年前三季度总营收174亿元，同比增长15.53%；
  • 净利润6.3亿元，同比增长5.75%；
  • 三季度单季营收62亿元，同比增长16.2%；
  • 三季度单季净利润1.8亿元，同比增长14.8%。
  • 2018年全年净利润预测为9.0亿元，同比增长8.8%；2019年和2020年净利润分别预计为11.5亿元和13.67亿元，同比增长28.2%和18.8%。

• 行业背景：

  • 通信行业处于4G与5G建设的过渡期，资本开支处于低点；
  • 2018年上半年业绩增速较低，但随着中兴事件解禁，运营商集采恢复，以及提速降费带来的传输网络扩容需求，预计下半年业绩将有所回升。

• 增长驱动因素：

  1. 5G预商用：中国移动在4G建设前一年启动传输网络投资，预计2019年将带动传输网资本开支增长，从而推动公司业绩提升。
  2. 定增项目达产：2017年启动的募投项目（特种光纤、融合型网络产品、云计算和大数据）建设期为两年，2019年逐步达产，将释放业绩增长潜力。
  3. 股权激励：公司授予高管和技术骨干5%的总股本，为历次最高，有助于提升员工积极性，推动5G相关业务发展。

• 财务数据：

  • 毛利率稳步提升，2018年前三季度毛利率为23.3%，2019年预计提升至25.0%；
  • ROE（净资产收益率）呈现波动，2018年为6.0%，2019年预计为8.3%，2020年预计为9.3%；
  • 市盈率（PE）从2018年的35倍逐步降至2020年的23倍，估值逐步合理化。

关键信息

• 股价表现：

  • 2018年10月22日收盘价为28.36元；
  • 一年内最高/最低价为37.84元/21.86元；
  • 市净率（PB）为3.2倍。

• 流通市值：

  • 2018年10月22日流通A股市值为31008百万元。

• 盈利预测调整：

  • 由于行业资本开支下滑，2018年净利润预测下调0.2亿元；
  • 2019年和2020年净利润预测分别上调0.9亿元和1.0亿元。

• 投资评级：

  • 维持“买入”评级，基于2019年5G预商用带来的业绩反转预期。

研究支持

• 证券分析师：

  • 刘洋（liuyang2@swsresearch.com）
  • 唐宗其（tangzq@swsresearch.com）

• 联系人：唐家其，电话：(8621)23297818×转，邮箱：tangzq@swsresearch.com

信息披露

• 机构隶属：申万宏源证券有限公司

• 投资评级说明：

  • 买入（Buy）：相对市场表现强于20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在±5%之间；
  • 基准指数：沪深300指数

• 法律声明：

  • 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性；
  • 报告内容仅供参考，不构成投资建议；
  • 投资者应自行承担风险，谨慎决策。

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