20220218-天风证券-华阳国际-002949.SZ-携手中望软件加码BIM研发_科技转型再下一城_3页_735kb

华阳国际（002949）总结

核心内容

华阳国际（002949）于2022年2月17日发布公告，宣布与中望软件成立合资公司，专注于国产BIM产品的研发和销售。公司出资1500万元，占股比30%。此次合作标志着华阳在BIM应用级开发领域的市场领先地位，也标志着公司向“设计+软件研发销售”商业模式转型的重要一步。

主要观点

• BIM应用与开发：华阳在BIM应用及开发方面处于行业领先水平，拥有自主研发的BIM族库管理平台，并基于底层图形平台进行应用级开发。公司具备100余人的城市科技团队，保障了软件的快速迭代和持续优化。
• 合作优势：中望软件作为国内CAD龙头，选择与华阳合作，体现了华阳在BIM领域的技术实力和市场认可度。双方将结合中望的底层软件和华阳的二次开发能力，推动BIM产品的快速商业化。
• 软件商业化：公司通过BIM应用提升设计人效，同时通过设计业务的快速发展反哺软件迭代和商业化，形成正反馈机制，有望打造公司第二成长曲线。
• 业绩表现：公司2021年对部分风险客户进行减值计提，导致利润下降，但预计2021-2023年净利润分别为100.35亿元、248.31亿元和317.79亿元，对应PE分别为36倍、14倍和11倍。2022年目标价为30.4元，维持“买入”评级。
• 财务预测：预计2021-2023年营业收入分别为2,235.15亿元、2,698.61亿元和3,266.61亿元，增长率分别为18.01%、20.73%和21.05%。公司现金流表现良好，经营活动现金流逐年增长。

关键信息

合作背景

• 2022年2月17日，华阳国际与中望软件成立合资公司，共同推进国产BIM产品研发和销售。
• 公司出资1500万元，股比30%，凸显公司对BIM领域的重视。

BIM发展

• 华阳已具备BIM应用及开发能力，涵盖制图建模、性能质检、可视化及云平台发布审核。
• 2021年与万科万翼达成战略合作，推广华阳iBIM设计管理系统，彰显公司对BIM领域的布局与决心。

商业模式转型

• 公司从单纯的建筑设计业务向“设计+软件研发销售”模式转型，BIM产品商业化将成为新的增长点。

估值与投资建议

• 当前价格为18.25元，目标价为30.4元，维持“买入”评级。
• 2022年预计PE为14.41倍，2023年预计PE为11.26倍，新业务有望带来估值提升。

风险提示

• 订单放量和执行不及预期；
• 房地产新开工面积不及预期；
• EPC对现金流影响超预期；
• 公告内容尚未落地，存在不确定性。

财务数据概览

财务比率分析

投资评级

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）

总结

华阳国际通过与中望软件成立合资公司，加速BIM产品的研发和商业化进程，推动公司向“设计+软件研发销售”模式转型。公司在BIM应用及开发方面具备领先优势，拥有强大的技术团队和自主研发能力。随着BIM政策的推进，公司有望在新业务上实现快速增长，提升整体估值。尽管存在一定的市场风险，但公司展现出良好的成长性和盈利能力，维持“买入”评级。