20220428-天风证券-华阳国际-002949.SZ-人均效能有望提升_看好BIM商业化步伐加快_4页_845kb

华阳国际（002949）总结

核心内容

华阳国际于2022年4月27日发布2022年一季报，显示公司一季度营业收入为3.8亿元，同比增长3.3%；归母净利润为-0.04亿元，同比减少亏损0.04亿元；扣非净利润为-0.13亿元，与2021年同期基本持平。尽管利润端承压，但收入端稳步增长，公司整体经营情况有望持续改善。

主要观点

• BIM商业化加速：公司与中望软件合作成立“中望智城”合资公司，专注于国产BIM软件的研发和销售，该合资公司已注册并完成实缴资本。此举有助于加快BIM技术的商业化进程，为公司打造第二成长曲线。
• 员工激励措施：公司于2022年3月23日授予15名激励对象109万份股票期权，占公司总股本的0.56%，旨在激发员工积极性，提升公司运营效率。
• 毛利率改善：2022年第一季度毛利率为16.2%，同比提升0.7个百分点，显示公司成本控制能力有所增强。
• 费用控制稳定：期间费用率为17.2%，同比下降0.3个百分点，其中销售和管理费用率略有上升，但研发和财务费用率下降，整体费用控制较为稳定。
• 中长期成长性看好：分析师认为，公司通过“一站式、平台化”管理整合产业链资源，设计、造价及EPC业务规模有望持续扩大，新业务将带来估值提升。

关键信息

财务数据与估值

投资评级

• 行业：建筑装饰/工程咨询服务Ⅱ
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：12.52元
• 目标价格：30.8元

风险提示

• 订单放量和执行不及预期
• 房地产新开工面积不及预期
• EPC对现金流影响超预期
• 宏观环境及政策变化的风险
• 市场竞争加剧的风险

业务表现

• 建筑设计：收入2.4亿元，同比增长4.9%
• 工程承包：收入1.1亿元，同比下降0.3%
• 造价咨询：收入0.3亿元，同比增长1.8%
• 毛利率：16.2%，同比提升0.7个百分点
• 期间费用率：17.2%，同比下降0.3个百分点

资产负债情况

• 资产负债率：50.2%，同比上升3个百分点
• CFO净额：-1.5亿元，同比少流出1.2亿元
• 收现比：67%，同比下降5.3个百分点
• 付现比：24%，同比下降24.9个百分点
• 其他应付款：环比Q4增加41.4%，主要因代收代付代建项目款增加

估值与成长性

• 预计2022-2024年业绩：2.5/3.1/3.8亿元
• 对应PE：9.5/7.6/6.2倍
• 新业务估值提升：分析师给予2022年24倍PE，对应目标价30.8元，维持“买入”评级

可比公司估值

财务预测摘要

总结

华阳国际在2022年一季度表现出收入增长但利润承压的态势。尽管净利润为负，但公司通过与中望软件合作推进BIM商业化，并实施股权激励措施以提升员工积极性。公司毛利率有所改善，费用控制稳定，显示出较强的经营韧性。分析师看好公司的中长期成长性，预计未来三年业绩将显著增长，给予“买入”评级。