20240830-天风证券-华阳国际-002949.SZ-扣非净利润保持较好增长_装配式建筑收入占比提升_3页_735kb

华阳国际半年报点评总结

业绩概况

2024上半年，华阳国际实现营业收入52亿元，同比下降26.29%；归母净利润0.6亿元，同比下降15.5%；扣非归母净利润0.55亿元，同比增长2985%。季度数据中，Q2营收及净利润分别同比下降35.03%和14.9%，主要受设计与EPC业务压力影响，但扣非利润大幅提升。

业务亮点

• 装配式建筑业务增长强劲：1-6月实现收入25亿元，同比增长168%，占总营收48.1%，同比提升13.2个百分点。
• BIM技术布局升级：持续优化“华阳速建”正向设计平台，构建全专业BIM正向设计能力，并更新CAPOLiBIM至V6.0.4版。

财务分析

• 盈利能力改善：上半年毛利率27.7%，同比提升0.55个百分点；净利率11.21%，同比提升1.13个百分点。
• 减值损失减少：资产及信用减值损失合计冲回0.18亿元，同比增加净利润0.29亿元。
• 现金流压力：自由现金流净额-12.5亿，同比多流出11.5亿元；收现比和付现比分别为93.0%和26.88%，同比降幅较大。

估值与评级

维持“买入”评级，预计24-26年归母净利润为1.9亿、2.3亿、2.7亿元。当前PE 273倍，PB 0.81倍，维持估值优势。

风险提示

主要风险点包括装配式建筑推广不及预期、地产下行超预期、城中村改造进度未达预期以及设计人员流失加速。