20231102-浙商证券-远兴能源-000683.SZ-天然碱项目投放持续推进_看好公司未来发展_4页_661kb

远兴能源(000683)公司点评

业绩概况

公司2023前三季度营收同比下降37.9%，归母净利润下滑35.78%；Q3单季营收同比增长73.4%，环比下降59.5%，归母净利润同比大幅下滑但环比实现正增长。业绩不及预期主要由产品价格下跌及投资收益下滑所致。

产品价格与需求

• 纯碱：2023年均价同比下降18.1%，Q3降幅超78%，主要因房地产低迷及玻璃产量下降（平板玻璃Q3产量同比降58.3%）。
• 小苏打：2023年均价同比降167.1%，Q3环比增长显著。
• 尿素：2023年均价同比降88.1%，Q3环比上升。

天然碱法优势

公司为天然碱制碱龙头企业，纯碱成本显著低于联碱法（天然碱法成本8945.7元/吨，联碱法17.5万元/吨）。控股塔木素天然碱矿，探明储量7.09亿吨，品位高达65.76%。

项目建设进展

• 银根矿业780万吨纯碱+80万吨小苏打项目分阶段投产：一期500万吨纯碱线部分设备已运行，后续产能逐步释放。
• 项目达产后总产能将增至纯碱960万吨、小苏打190万吨。

财务预测与评级

保留“买入”评级，预计2023-2025年营收分别为111.61亿、140.95亿、166.78亿元（YOY：15.9%、26.3%、18.3%）。归母净利润分别为208.0亿、244.7亿、301.0亿元（YOY：21.9%、17.6%）。PE由92.5倍降至81.7倍（基于2025年预测）。

风险提示

新项目建设进度、房地产低迷、政策变动及原材料价格波动风险。