20230119-万联证券-社会服务行业投资策略报告_云开月明_繁花复现_48页_3mb

社会服务行业投资策略报告总结

核心内容

随着防疫政策从“清零”转向“共存”，2023年社会服务行业面临复苏与转型的双重机遇。防疫政策的调整使得消费市场逐渐回暖，行业复苏的确定性强，投资机会显现。行业复苏的节奏和弹性成为投资重点，建议关注具备高弹性与成长性的细分领域。

主要观点

1. 防疫政策转向：2022年底，我国正式实施“乙类乙管”政策，标志着防疫进入共存阶段，对社会服务行业影响深远。
2. 行业复苏预期：预计2023年下半年消费市场将加快复苏，疫情对行业的影响将逐步弱化。
3. 投资策略：建议从弹性和成长性两个角度选择投资标的，重点把握复苏节奏。

关键信息

1. 免税行业

• 现状：2022年疫情导致离岛免税承压，但2023年出入境放开后，免税行业迎来增量大于流出量的发展机遇。
• 增长潜力：境外消费回流空间巨大，中国人在韩国的免税消费规模约千亿元人民币。市内免税处于起步阶段，政策支持有望推动其发展。
• 建议关注：兼具离岛、口岸、市内免税的免税龙头。

2. 酒店行业

• 供给结构优化：疫情导致酒店数量和客房数量大幅减少，龙头优势扩大。2021年全国酒店数量减少25.44%，客房数量减少23.56%。
• 连锁化趋势：连锁化率从2019年的26%提升至2021年的35%。龙头酒店逆势扩张，2022年三大龙头（锦江、首旅如家、华住）RevPAR分别为2019Q3的74%、68%、90%。
• 资本整合预期：参考海外经验，疫情后行业将开启并购潮，龙头有望迎来资本整合机会。
• 建议关注：连锁酒店行业龙头。

3. 景区行业

• 复苏弹性最大：疫情对景区行业冲击最大，2022年旅游市场进一步萎缩，但疫情后具备最大业绩弹性。
• 消费习惯变化：疫情促使户外运动和周边游兴起，为行业带来新的增长点。
• 建议关注：兼具复苏与成长性的人工景区和主题公园。

4. 餐饮行业

• 行业信心低迷：2022年餐饮行业信心指数跌至谷底，但龙头持续扩店，蓄势待发。
• 本地消费特性：餐饮为本地消费，具备疫情后快速恢复的特点。
• 建议关注：连锁餐饮龙头，关注其在疫情后可能带来的业绩反弹。

5. 医美行业

• 短期承压，长期向好：疫情对医美需求短期造成影响，但长期看，市场仍有较大增长空间。
• 供给端发展：医美市场在产品更新和政策监管下持续发展，器械耗材和服务机构是重点细分领域。
• 建议关注：器械耗材和服务机构中的龙头。

风险提示

1. 疫情强度超预期风险；
2. 消费刺激政策推动力度不及预期风险；
3. 消费复苏不及预期风险。

行业复苏弹性排序

旅游及景区 > 酒店 > 免税 > 餐饮 > 医美

他山之石：新加坡与我国台湾地区复苏经验

新加坡

• 复苏节奏：疫情政策放松后，国际旅客数量迅速恢复，旅游业收入快速复苏。
• 区域差异：欧美、东盟旅客恢复较快，大洋洲恢复比例最高。
• 政策影响：政策推动下，机场免税和离岛免税受益于客流回暖，市内免税期待政策支持。

中国台湾

• 复苏路径：疫情放松后，访台旅客数量提升，但初期出现较大震荡。
• 政策推动：台湾地区在疫情放松后出台多项支持政策，推动市内免税发展。
• 复苏阶段：全面放开后约2个月才开启增长，反映政策节奏和居民适应性的重要性。

图表与数据摘要

• 图表1：2022年以来我国疫情防控相关政策
• 图表2-5：美国、英国、我国台湾、我国香港地区新冠感染人数及超额死亡率
• 图表6：22Q1-Q3各板块较疫情前恢复比例
• 图表7-11：2019-2022Q1-Q3酒店、旅游及景区、免税、餐饮、医美板块营收及同比
• 图表12：中信一级行业2022年涨跌幅
• 图表13：消费者服务行业指数和沪深300指数2022年涨跌幅
• 图表14-17：新加坡疫情放松后国际旅客数量及旅游收入情况
• 图表18-20：台湾疫情放松后国际旅客数量及住宿、餐饮、零售变化
• 图表21-25：海南疫情情况及免税销售数据，2023年免税消费回流空间敏感性分析
• 图表26-30：三大机场旅客吞吐量、海南主要免税门店、中免海南大型建设项目布局
• 图表31-35：市内免税相关政策、全国酒店经营指标走势
• 图表36-41：2019-2021年酒店数量、连锁化率及龙头酒店规模
• 图表42-49：酒店龙头新开店、净增店及经营指标变化

总结

社会服务行业在防疫政策转向后迎来复苏契机，重点把握行业复苏的节奏与弹性。建议关注具备高弹性与成长性的景区、酒店、免税及连锁餐饮等板块，同时警惕疫情强度、政策力度及消费复苏不及预期等风险。