社会服务行业2022年投资策略：聚焦消费热点，布局行业景气复苏-20211222-太平洋证券-33页_2mb

社会服务行业2022年投资策略总结

核心内容

2022年社会服务行业投资策略聚焦消费热点，关注行业景气复苏。报告指出，行业在2021年受疫情影响较大，但随着疫苗普及、政策支持及消费回流趋势加强，行业有望迎来复苏。重点推荐免税、酒店、景区、人力资源服务等子行业，建议坚守龙头，静待市场回暖。

主要观点

1. 免税行业：

   • 离岛免税顺应海南自贸港政策，符合拉动海外消费回流的趋势。
   • 疫情后销售额实现高增长，免税蛋糕不断做大。
   • 2022年随着店面扩容及品牌入驻，预计离岛免税销售额继续高增长，客单价仍有较大提升空间。
   • 中国中免作为行业龙头，具备供应链、管理、渠道、会员等多重优势，是免税行业核心受益者。

2. 酒店行业：

   • 疫情反复对酒店经营造成波动，但疫情收尾后经营数据快速恢复，业绩弹性足。
   • 酒店集团持续布局中端及下沉市场，提升品牌影响力。
   • 酒店业周期回暖预期加强，2022年有望开启新一轮景气周期。
   • 首旅酒店、锦江股份作为龙头，具有较强的市场竞争力和增长潜力。

3. 景区行业：

   • 景区客流仍待恢复，五一小长假为全年恢复高峰。
   • 疫情对长线游客影响较大，景区更注重周边游客开发及数字化建设。
   • 2022年若疫情控制良好，景区客流有望持续恢复，带来业绩弹性。

4. 出境游行业：

   • 出境游目前仍处于停滞状态，但随着疫苗普及和出入境政策逐步放松，预计中长期将逐步恢复。
   • 出境游旅行社持续亏损，积极向周边产业链拓展，布局国内旅游目的地和旅游零售。

5. 人力资源服务行业：

   • 疫情催化灵活用工市场，市场规模持续高增长。
   • 科锐国际作为行业龙头，灵活用工业务增长显著，聚焦中高端人才，人均岗位收入占优。
   • 技术研发助力业务增长，未来成长空间广阔。

关键信息

• 2021年市场表现：申万休闲服务行业指数下跌14.41%，在申万28个行业中排名第26。
• 国内旅游恢复情况：前三季度国内旅游人次恢复至2019年同期的58.5%，收入恢复至54.4%。
• 免税行业数据：2021年前三季度离岛免税销售额达135.71亿，客单价增长至7000元左右。
• 酒店行业数据：2021年酒店Revpar在疫情后快速恢复，中高端酒店占比提升，平均房价持续走高。
• 人力资源服务数据：2021年上半年科锐国际灵活用工业务营收25.18亿，同比增长80.6%，占总营收比重达80%。
• 政策与市场预期：2022年海南自贸港政策继续支持免税行业，出入境政策有望逐步放松，带动行业复苏。

投资建议

• 免税业：推荐中国中免，受益于离岛免税销售面积扩大及出入境免税逐步恢复。
• 酒店业：推荐首旅酒店、锦江股份，行业周期底部震荡，有望迎来上行拐点。
• 休闲景区：推荐宋城演艺，公司加快向演艺公园模式转型，提升景区氛围和内容创新。
• 人力资源服务：推荐科锐国际，灵活用工业务增长迅速，技术赋能提升业务效率。

风险提示

• 经济增速下行，居民消费意愿减弱，出游率下滑。
• 行业进入下行周期。
• 疫情反复、自然灾害、恶性事件、政府整治、政策变更等可能导致客流减少，企业盈利能力下降。
• 企业经营状况、并购重组进度不达预期。

图表目录

• 图表1：休闲服务行业涨幅位列申万行业排名第26
• 图表2：二级细分子行业涨跌幅
• 图表3：年初以来板块各细分子行业相对沪深300表现分化
• 图表4：板块整体市盈率（TTM）今年以来持续下降
• 图表5：行业个股涨跌幅
• 图表6：国内旅游人次恢复至19年同期的58.5%
• 图表7：国内旅游收入恢复至19年同期的54.4%
• 图表8：离岛免税现有及规划店面
• 图表9：海关口径离岛免税销售额及同比增速
• 图表10：离岛免税购物渗透率
• 图表11：今年以来离岛免税客单价增至7000元左右
• 图表12：今年8月以来离岛客流大幅下滑
• 图表13：2019年以来中免季度营收及增速
• 图表14：2019年以来中免季度归母净利及增速
• 图表15：中国中免Q3毛利率承压
• 图表16：免税店持续引进国际品牌
• 图表17：首旅酒店年初以来同比19年Revpar变化
• 图表18：华住集团年初以来同比19年Revpar变化
• 图表19：三大酒店集团Revpar变化
• 图表20：三大酒店集团平均房价变化
• 图表21：三大酒店集团入住率变化
• 图表22：酒店扣非净利润在2021Q2受疫情扰动小
• 图表23：2020年以来住宿业整体规模下降
• 图表24：三大酒店集团门店扩张加速
• 图表25：2019年底酒店客房品牌连锁化率26%
• 图表26：2020年底酒店客房连锁化率达到31%
• 图表27：酒店集团签约未开业门店数量创新高
• 图表28：三大酒店集团中端酒店数量占比提升
• 图表29：全国酒店数及客房数
• 图表30：低线城市连锁率偏低
• 图表31：首旅如家新开店中轻管理酒店占比过半
• 图表32：首旅如家升级经济型产品至如家NE03.0
• 图表33：从华住的Revpar变化看酒店行业周期
• 图表34：小长假全国旅游客流变化趋势
• 图表35：小长假全国旅游收入变化趋势
• 图表36：A股上市景区2021H客流恢复情况
• 图表37：景区类上市公司前三季度盈利情况
• 图表38：出境游基本处于停滞状态
• 图表39：大陆居民赴澳门旅游人次及同比变化
• 图表40：众信旅游和凯撒旅业营收均大幅下降
• 图表41：众信旅游和凯撒旅业疫情后大幅亏损
• 图表42：全国人力资源服务机构数量
• 图表43：全国人力资源服务行业从业人员数量
• 图表44：灵活用工占就业份额较发达国家偏低
• 图表45：我国灵活用工市场规模预计持续高增长
• 图表46：科锐灵活用工业务收入快速增长
• 图表47：科锐国际外派员工人数大幅增长
• 图表48：岗位外包人员人员分布
• 图表49：国内客户中民企和外企占比逐步提高