20220628-华龙证券-社会服务行业2022年中期策略报告_悲观预期触底_布局复苏机会_28页_2mb

社会服务行业2022年中期策略报告总结

核心内容

2021年下半年至2022年一季度，社会服务行业受到疫情冲击，业绩承压，板块指数出现二次触底走势。随着疫情趋弱和防控政策更加科学精准，线下接触性消费需求逐渐释放，消费刺激政策频繁出台，社服板块有望重回复苏通道，实现业绩修复与估值回升。

主要观点

• 需求拐点：疫情缓解和防控政策优化将加快线下消费场景恢复，推动服务型消费需求触底反弹。
• 供给出清：疫情对中小酒店和景区造成较大冲击，行业集中度提升，龙头酒店和景区具备更强的业绩增长潜力。
• 消费刺激政策：多地推出消费券、服务券等政策，推动消费复苏，增强市场信心。
• 复苏逻辑：线下消费场景约束解除和居民消费能力提升将推动社服行业业绩复苏，预计复苏周期可持续1-2年。

关键信息

酒店板块

• 行业复苏：2021年上半年酒店RevPAR稳步恢复，下半年受疫情影响，复苏节奏放缓。2022Q1受疫情影响，业绩承压，但预计下半年将明显改善。
• 龙头优势：锦江酒店、首旅酒店、华住等龙头酒店通过逆势扩张和轻资产模式提升市占率和品牌影响力。
• RevPAR驱动：ADR和OCC的修复将共同推动RevPAR回升，带动业绩增长。
• 投资建议：推荐锦江酒店、宋城演艺、中国中免，关注首旅酒店、君亭酒店、天目湖、峨眉山A、中青旅。

景区旅游板块

• 复苏预期：景区旅游受疫情影响较大，但居民旅游意愿未减，政策支持下有望实现较快恢复。
• 模式升级：景区通过升级改造、打造一站式度假旅游服务、丰富文化演艺等方式提升吸引力。
• 业绩修复：2022Q1景区板块业绩再度触底，但随着疫情缓解，业绩有望进入复苏通道。
• 投资建议：推荐宋城演艺、天目湖、峨眉山A、中青旅。

免税板块

• 增长驱动：国内免税行业受益于消费回流、渠道便利创新、价格竞争优势和政策支持，业绩增长潜力大。
• 海南发展：海南离岛免税市场恢复迅速，2021年销售额同比增长84%，2022Q1虽受疫情影响，但预期下半年将实现量价双驱动增长。
• 政策支持：国务院和地方政策持续释放利好，推动免税行业长期发展。
• 投资建议：推荐中国中免，关注王府井。

投资建议

• 推荐：锦江酒店、宋城演艺、中国中免
• 增持：首旅酒店、君亭酒店、天目湖、峨眉山A、中青旅
• 中长期逻辑：社会服务行业具备复苏潜力，重点布局酒店、景区旅游和免税板块。

风险提示

• 宏观经济下行风险：旅游消费为可选消费，受宏观经济影响较大。
• 疫情爆发超预期：疫情反复可能影响行业复苏节奏。
• 政策效果低于预期：纾困政策若未有效执行，可能影响行业复苏。
• 其他风险：自然灾害、极端天气等突发事件可能影响旅游和堂食需求。

重点个股及盈利预测

估值与盈利预测

• 锦江酒店：预计2022/2023/2024年归母净利润分别为5.32/17.44/24.12亿元，EPS分别为0.5/1.72/2.25，对应PE为164/31/24倍，给予2023年35倍PE，对应目标价60元，评级“买入”。
• 宋城演艺：预计2022/2023/2024年归母净利润分别为4.31/10.83/15.26亿元，EPS分别为0.16/0.41/0.58，对应当前股价的PE分别为78/31/22倍，给予2023年31倍PE，目标价格230元，评级“买入”。
• 中国中免：预计2022/2023/2024年营收分别为816亿元/1104亿元/1386亿元，归母净利润分别为108亿元/149亿元/187亿元，EPS分别为5.53元/7.66元/9.62元，当前市值对应PE分别为35/28/20倍，给予2023年30倍PE，目标价格230元，评级“买入”。

总结

社会服务行业在疫情后逐步复苏，业绩有望触底回升，驱动估值修复。重点布局酒店、景区旅游和免税板块，推荐锦江酒店、宋城演艺和中国中免，关注首旅酒店、君亭酒店、天目湖、峨眉山A和中青旅。风险包括宏观经济下行、疫情反复、政策效果低于预期及其他突发事件。