20241117-财通证券-社会服务行业投资策略周报_政策利好不断_推动内需回暖_48页_1mb

策略周报总结：内需回暖，顺周期修复与重点赛道机遇

核心观点

当前政策利好持续释放推动内需回暖。多个行业呈现顺周期修复逻辑，建议关注核心受益方向。包括免税、酒店、旅游、教育、医美、美妆、零售、餐饮、人力资源与文旅OTA。

重点板块分析

免税

• 客单价修复是海南免税下滑的主要因素之一，将带动销售回暖。
• 市内免税店四季度开业将带来积极催化。
• 研究标的：中国中免；王府井。

酒店

• 全国酒店OCC为5.6%，同比下滑明显，但各类型酒店间差异明显，经济型恢复较好。
• 锦江、华住等龙头聚焦提质增效。
• 建议关注首旅酒店、锦江酒店、华住集团、亚朵。

教育

1）公职考培

• 2025年军队文职占比3.4万增长420%，公务员、事业单位招聘持续扩大，招生预期好。
• 培训机构集中度提升，头部机构学大、新东方、好未来值得关注。

2）K12

• 北京市修订校外培训机构审批政策，学科类培训机构归区教委审批，强化“双减”监管。
• 行业严监管后，合规机构在素质教育领域加速发展。
• 标的：学大教育、新东方、好未来等全国化机构；地方龙头卓越、思考乐。

医美/化妆品

• 医美板块受政策催化预期，消费与情绪同步修复，关注巨子生物、锦波生物。
• 美妆Q1-Q3景气下行，但大促旺季回暖，国货品牌崛起，珀莱雅、润本、上美值得关注。
• 宏观消费疲软拖累，建议关注业绩韧性标的。

零售

1）跨境出口

• 安克创新、致欧科技、乐歌股份等跨境电商受益于海运费回落，性价比产品优势持续。

2）地产后周期

• 美联储降息拖地产后周期板块，工具类企业如巨星科技、创科实业启动条件成熟。

人力资源

• 政策端稳增长与促就业驱动招聘恢复，推荐科锐国际、北京人力等低估值龙头。

文旅

• OTA：携程、同程旅行受益于小程序预售、出境游复苏和补贴政策。
• 景区：九华旅游、黄山旅游、西域旅游等受益于冰雪旅游、避寒游、低空经济催化。

餐饮

• Ticy餐企Q1H2024客单价同比下滑，但头部品牌恢复韧性好。
• 推荐：百胜中国、达势股份、海伦司、九毛九。

风险提示

• 宏观经济波动与消费意愿恢复不及预期。
• 行业竞争加剧导致景气度分化，需关注估值波动与板块分化。