20150901-中国银河-医药生物_2015_年中报行业分析_收入_净利润_扣非后净利润均呈下降趋势_高增长个股值得关注_18页_926kb

2015年中报医药生物行业分析总结

核心内容概述

2015年上半年，医药生物行业整体呈现收入、净利润、扣非后净利润增速持续下行趋势。行业增速从2014年的14.74%降至10.75%，净利润增速从15.05%降至9.75%，扣非后净利润增速从13.39%降至8.07%。整体行业受到医保控费、招标降价、降低药占比等政策影响，增速明显放缓。然而，行业正处于快速变革发展阶段，新事物、新技术、新模式、新领域将对传统行业带来积极影响，中长期策略应坚持“求新”、“求变”，并重点关注“非药”领域。

主要观点

行业整体表现

• 收入增速：全年增速10.75%，同比下降4.24个百分点，Q2环比Q1下降2.56个百分点。
• 净利润增速：全年增速9.75%，同比下降2.04个百分点，Q2环比Q1上升3.93个百分点。
• 扣非后净利润增速：全年增速8.07%，同比下降2.29个百分点，Q2环比Q1下降5.54个百分点。
• 行业整体增速下行，但部分子行业如医疗服务保持较高增速。

子行业分析

• 化学制剂：增速持续下降，Q2环比Q1下降4.14个百分点，龙头企业如恒瑞医药表现突出。
• 化学原料药：景气度持续走低，全年增速-5.49%，Q2环比Q1下降4.55个百分点。
• 医疗器械：增速略有提升，全年增速18.44%，Q2增速明显放缓至12.99%。
• 生物制药：整体增速下降明显，全年增速10.39%，Q2环比Q1上升4.13个百分点。
• 中药：行业增速下降，全年增速6.58%，Q2环比Q1上升1.54个百分点。
• 医疗服务：表现突出，全年增速36.29%，同比提升7.55个百分点，泰格医药贡献显著。

关键信息

重点个股推荐

• 高增长个股（扣非后净利润增速100%以上）：华北制药、天药股份、海普瑞、华润万东、千山药机、沃华医药、吉林敖东、福瑞股份、佛慈制药、精华制药、中源协和、ST生化、南京医药、海翔药业。
• 高增长个股（扣非后净利润增速50%-100%）：华海药业、金城医药、翰宇药业、华东医药、誉衡药业、亿帆鑫富、亚太药业、健康元、信邦制药、凯利泰、羚锐制药、昆药集团、康恩贝、舒泰神、长春高新、上海莱士、通化东宝、人民同泰、嘉事堂。

投资策略建议

• 社会资本办医：重点关注爱尔眼科、信邦制药。
• “互联网+”：关注慢病管理、医院互联网化，推荐乐普医疗、和佳股份、鱼跃医疗、信邦制药、通化东宝、佐力药业、常山药业。
• 医药流通：关注GPO、PBM、医药电商，看好连锁药店如一心堂、益丰药房、老百姓。
• 创新领域：关注“精准医疗”主题，推荐丽珠集团。
• 国企改革：关注国药系、联环药业、浙江震元、哈药股份、人民同泰。
• 跨界转型：关注戴维医疗、上海凯宝等。

财务指标分析

经营性现金流

• 中药：Q2环比改善，但全年增速5.22%。
• 化学制剂：Q2环比改善，全年增速16.70%。

应收账款

• 中药：全年增速32.78%，略有上升。
• 化学制剂：全年增速15.72%，趋势向好。

固定资产

• 中药：全年增速15.87%，稳中略升。
• 化学制剂：全年增速19.49%，稳中略降。

在建工程

• 中药：全年增速2.00%，放缓趋势。
• 化学制剂：全年增速-17.71%，处于负增长通道。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

数据说明

分析样本库基于申万生物医药行业公司（208家），经过多轮筛选调整，最终包含113家公司。剔除非医药相关、新股、重组及并表影响较大的公司，确保数据的代表性与准确性。

总结

2015年中报显示，医药生物行业整体增速放缓，但部分细分领域如医疗服务表现突出，成为投资重点。政策影响显著，但行业正处于变革期，创新与转型成为关键。建议投资者关注“非药”领域及具备高增长潜力的个股，如红日药业、信邦制药、爱尔眼科、乐普医疗、鱼跃医疗、恒瑞医药、丽珠集团、佐力药业、上海凯宝、博晖创新、东富龙、戴维医疗等。