20151101-中国银河-医药生物_2015年三季报行业分析_收入_净利润_扣非后净利润均呈下降趋势_但医疗服务表现相对亮眼_18页_876kb

报告摘要

2015年前三季度，医药生物行业整体呈现收入、净利润和扣非后净利润增速持续下行的趋势。尽管如此，医疗服务子行业表现相对亮眼，保持了较高的增速。行业整体受到医保控费、招标降价和降低药占比等政策影响，处于转型期，需关注“非药”领域及具有刚性需求的治疗品种和制剂出口市场。

行业整体表现
- 收入增速：10.90%，同比下降3.3个百分点，Q3增速为10.07%。
- 净利润增速：10.68%，同比下降0.72个百分点，Q3增速为7.91%。
- 扣非后净利润增速：7.90%，同比下降6.3个百分点，Q3增速为3.72%。
子行业表现分析
- 医疗服务：前三季度收入增速为34.81%，净利润增速为37.88%，扣非后净利润增速为39.20%，保持高速增长。
- 化学制剂：收入增速9.42%，净利润增速15.51%，扣非后净利润增速13.28%，但Q3增速显著放缓。
- 化学原料药：收入增速-8.67%，净利润增速-32.41%，扣非后净利润增速-47.47%，行业景气度持续走低。
- 生物制药：收入增速13.17%，净利润增速20.17%，扣非后净利润增速11.02%，Q3净利润增速显著提升。
- 中药：收入增速6.54%，净利润增速13.37%，扣非后净利润增速9.86%，增速放缓。
- 医疗器械：收入增速15.91%，净利润增速2.62%，扣非后净利润增速-1.93%，Q3单季净利润大幅下滑。
- 医药商业：收入增速15.19%，净利润增速11.85%，扣非后净利润增速18.28%，增速有所下降。
投资策略建议
- 未来3年，制药领域收入增速预计在5-10%之间，利润端不乐观。
- 应坚持“求新”、“求变”的思路，加强质地筛选。
- 建议关注“非药”领域，以及需求刚性的治疗品种和制剂出口市场。
- 高增长个股应作为重点投资对象。

扣非后净利润增速100%以上（13家）
- 亿帆鑫富、华北制药、新华制药、ST古汉、莱茵生物、沃华医药、精华制药、吉林敖东、中源协和、东宝生物、华润万东、南京医药、人民同泰。
扣非后净利润增速50%-100%（23家）
- 仙琚制药、誉衡药业、华东医药、亚太药业、翰宇药业、京新药业、天药股份、华海药业、金城医药、海普瑞、九州药业、羚锐制药、昆药集团、康恩贝、佛慈制药、福瑞股份、振东制药、信邦制药、海王生物、上海莱士、通化东宝、长春高新、凯利泰。

行业评级
- 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报。
- 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
- 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。
公司评级
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

李平祝
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