20170430-东吴证券-医药行业2016年报及2017年一季报分析：行业整体收入增长显上升趋势，底部回暖有望拉动扣非净利润增长加速_39页_2mb

医药行业2016年报及2017年一季报分析总结

核心内容

• 行业回暖：2016年医药行业整体收入和扣非净利润增速明显好于2015年同期，政策底部形成，行业向“优质”转型。
• 子行业分化：医药行业内部出现明显分化，原料药、医药商业、中药等子行业表现突出，而化学制剂、医疗服务等子行业增速有所波动。
• 投资机遇：全国性医药商业、品牌OTC、儿童药、血液制品等细分领域存在显著增长潜力。
• 政策影响：医保控费初见成效，药品招标完成，政策推动行业整合和升级。

主要观点

• 政策引导：2015年医改严厉政策和2016年各省招标全面推进，使医药行业逐渐走出低谷，政策底部已形成。
• 行业集中度提升：随着政策引导和消费升级，行业集中度向优质企业提升，推动行业向高质量发展。
• 外延并购驱动增长：多个子行业通过外延并购实现快速发展，尤其是医药商业和原料药行业。
• 细分领域表现：全国性医药商业、品牌中药、儿童药、血液制品等细分领域增速显著，具备长期投资价值。

关键信息

行业整体表现

• 2016年收入增速：18.56%，同比增长5.02个百分点；扣除新股和并表影响后为14.99%，高于2015年同期2.01个百分点。
• 2016年扣非净利润增速：20.10%，同比增长2.69个百分点；扣除影响后为17.79%，超过2015年同期4.46个百分点。
• 2017年Q1收入增速：17.73%，同比好于2016年Q1；扣除影响后为14.69%。
• 2017年Q1扣非净利润增速：16.47%，同比好于2016年Q1；扣除影响后为15.81%。

医药子行业表现

• 原料药：2016年收入增速13.32%，扣非净利润增速83.28%；2017年Q1收入增速14.36%，扣非净利润增速14.75%。
• 医药商业：2016年收入增速23.73%，扣非净利润增速37.61%；2017年Q1收入增速21.06%，扣非净利润增速40.66%。
• 中药：2016年收入增速11.64%，扣非净利润增速5.23%；2017年Q1收入增速11.61%，扣非净利润增速17.60%。
• 生物制品：2016年收入增速15.52%，扣非净利润增速31.17%；2017年Q1收入增速13.94%，扣非净利润增速17.47%。
• 医疗器械：2016年收入增速16.74%，扣非净利润增速6.08%；2017年Q1收入增速22.09%，扣非净利润增速26.17%。
• 化学制剂：2016年收入增速17.94%，扣非净利润增速15.67%；2017年Q1收入增速17.34%，扣非净利润增速20.78%。
• 医疗服务：2016年收入增速44.00%，扣非净利润增速140.04%；2017年Q1收入增速47.29%，扣非净利润增速-69.99%。

细分领域关注

• 全国性医药商业：2016年收入增速24.53%，扣非净利润增速28.62%；2017年Q1收入增速21.46%，扣非净利润增速37.34%。
• 品牌OTC：2016年收入增速23.18%，扣非净利润增速21.52%；2017年Q1收入增速27.87%，扣非净利润增速23.01%。
• 儿童药：2016年收入增速12.78%，扣非净利润增速4.47%；2017年Q1收入增速15.74%，扣非净利润增速21.66%。
• 血液制品：2016年收入增速28.98%，扣非净利润增速56.33%；2017年Q1收入增速14.34%，扣非净利润增速22.09%。

个股表现

• 2016年扣非净利润增速超过50%的个股：24家，其中增速超过100%的有24家，增速在50%-100%的有17家，增速在30%-50%的有25家。
• 2017年Q1扣非净利润增速超过50%的个股：17家，其中增速超过100%的有17家，增速在50%-100%的有12家，增速在30%-50%的有32家。

市场数据

• 收盘指数：7689.68
• 一年最低位/最高位：6836.40 /8351.93
• 市净率：4.04

风险提示

• 医改政策落地风险
• 招标不确定性带来的风险
• 行业增速受宏观经济影响所带来的风险

图表目录

• 图表1：城镇基本医疗保险收入支出情况
• 图表2：城镇基本医疗保险支出收入增速对比
• 图表3：医药工业销售收入和利润总额变化情况
• 图表4：医药上市公司销售收入情况
• 图表5：医药上市公司归母和扣非净利润情况
• 图表6：剔除新股和并表以及事件影响后的医药上市公司销售收入情况
• 图表7：剔除新股和并表以及事件影响后的医药上市公司归母和扣非净利润情况
• 图表8：全部样本医药子行业收入和扣非净利润变化情况
• 图表9：剔除新股和并表以及事件影响后的医药子行业收入和扣非净利润变化情况
• 图表10：化学制剂子行业销售收入情况
• 图表11：化学制剂子行业归母和扣非净利润情况
• 图表12：剔除新股和并表以及事件影响后的化学制剂子行业销售收入情况
• 图表13：剔除新股和并表以及事件影响后的化学制剂子行业归母和扣非净利润情况
• 图表14：中药子行业销售收入情况
• 图表15：中药子行业归母和扣非净利润情况
• 图表16：剔除新股和并表以及事件影响后的中药子行业销售收入情况
• 图表17：剔除新股和并表以及事件影响后的中药子行业归母和扣非净利润情况
• 图表18：生物制品子行业销售收入情况
• 图表19：生物制品子行业归母和扣非净利润情况
• 图表20：剔除新股和并表以及事件影响后的生物制品子行业销售收入情况
• 图表21：剔除新股和并表以及事件影响后的生物制品子行业归母和扣非净利润情况
• 图表22：医疗服务子行业销售收入情况
• 图表23：医疗服务子行业归母和扣非净利润情况
• 图表24：剔除新股和并表以及事件影响后的医疗服务子行业销售收入情况
• 图表25：剔除新股和并表以及事件影响后的医疗服务子行业归母和扣非净利润情况
• 图表26：医疗器械子行业销售收入情况
• 图表27：医疗器械子行业归母和扣非净利润情况
• 图表28：剔除新股和并表以及事件影响后的医疗器械子行业销售收入情况
• 图表29：剔除新股和并表以及事件影响后的医疗器械子行业归母和扣非净利润情况
• 图表30：医药商业子行业销售收入情况
• 图表31：医药商业子行业归母和扣非净利润情况
• 图表32：剔除新股和并表以及事件影响后的医药商业子行业销售收入情况
• 图表33：剔除新股和并表以及事件影响后的医药商业子行业归母和扣非净利润情况
• 图表34：化学原料药子行业销售收入情况
• 图表35：化学原料药子行业归母和扣非净利润情况
• 图表36：剔除新股和并表以及事件影响后的化学原料药子行业销售收入情况
• 图表37：剔除新股和并表以及事件影响后的化学原料药子行业归母和扣非净利润情况
• 图表38：医药商业行业细分领域收入变化情况
• 图表39：医药商业行业细分领域扣非净利润变化情况
• 图表40：OTC行业细分领域收入变化情况
• 图表41：OTC行业细分领域扣非净利润变化情况
• 图表42：血液制品细分领域销售收入情况
• 图表43：血液制品细分领域归母和扣非净利润情况
• 图表44：化学制剂子行业个股扣非净利润增速情况
• 图表45：中药子行业个股扣非净利润增速情况
• 图表46：生物制品子行业个股扣非净利润增速情况
• 图表47：医疗服务子行业个股扣非净利润增速情况
• 图表48：医疗器械子行业个股扣非净利润增速情况
• 图表49：医药商业子行业个股扣非净利润增速情况
• 图表50：化学原料药子行业个股扣非净利润增速情况
• 图表51：2016年“药”相关重要政策梳理
• 图表52：2016年“医”相关重要政策梳理
• 图表53：医保目录调整前后对比
• 图表54：本轮各省药品招标统计
• 图表55：双信封制介绍
• 图表56：2015年江苏省药品采购质量分层情况
• 图表57：各省市集采价格联动情况
• 图表58：2006-2017Q1全基金医药持仓比例
• 图表59：基金重点持仓TOP20——按持仓数量统计
• 图表60：2017Q1基金重点持仓数量变化
• 图表61：基金重点持仓TOP20——按持仓数量统计
• 图表62：2017Q1基金重点持仓市值变化