20130818-国金证券-浪潮信息-000977.SZ-拐点已现_理顺利益机制_发力天梭K1_17页_1mb

浪潮信息投资分析总结

核心内容概述

浪潮信息作为中国领先的服务器制造商，正经历重要的战略转型和业务增长。公司通过解决关联交易问题、发布高端服务器产品天梭K1、以及增发扩产计划，展现出显著的业务改善和利润增长潜力。其长期竞争力评级高于行业均值，市场前景广阔。

主要观点与关键信息

1. 市场表现与目标价

• 市价：35.57元
• 目标价：39.69-43.28元
• 投资建议：买入
• 盈利预测：2013-2015年EPS分别为0.708元、1.323元和2.164元。

2. 关键事件与业务改善

• 解决关联交易：2013年4月16日，浪潮信息通过收购浪潮（香港）电子，减少关联交易，增强盈利能力。
• 天梭K1发布：2013年1月22日，浪潮发布天梭K1系统，具备32路、256核扩展，达到国际领先水平。
• 增发计划：公司拟增发10亿元，用于高端服务器和大数据一体机的产业化，预计2014年和2015年成为利润增长的主要驱动力。

3. 市场增长驱动因素

• 移动互联网和云计算：带动国内x86服务器需求快速增长，2012年增速接近30%，预计2013-2015年仍保持20%以上增速。
• x86对non-x86的替代：x86服务器因性能提升、价格优势，正在逐步取代传统RISC服务器，成为主流。

4. 技术与市场优势

• 技术优势：浪潮在服务器技术上的长期积累和政府支持，使其在国产高性能计算领域处于领先地位。
• 市场优势：天梭K1系统成功进入政府、金融及智慧城市建设等关键市场，具备进入关键应用生态系统的资格。
• 研发方向：高密度、高可用性和高效节能制冷是未来服务器发展的核心方向，浪潮在这些方面具备先发优势。

5. 财务与盈利预测

• 收入增长：预计2013-2015年营业收入分别为33.48亿元、46.90亿元和62.66亿元，年均增长显著。
• 净利润增长：预计2013-2015年净利润分别为1.52亿元、2.85亿元和4.65亿元，复合增长率高。
• 净利率与ROIC：预计2014年净利率和ROIC将回升至IT设备企业的一般盈利水平。

投资逻辑与建议

1. 投资逻辑

• 管理层改善：通过解决关联交易，释放管理层重视A股投资者的信号。
• 产品升级：天梭K1系统的发布提升了公司产品的档次和结构，推动毛利率提升。
• 市场机遇：受益于移动互联网和云计算的快速发展，国内服务器市场持续增长，浪潮具备技术优势和市场机会。

2. 风险提示

• 国产化进程低于预期：金融、电信、军工等行业的国产化可能未达预期。
• 技术突破：其他国家产服务器企业可能在高端领域取得技术突破。

附录与财务预测

1. 盈利预测

• 主营业务收入：预计2013-2015年分别为33.48亿元、46.90亿元和62.66亿元。
• 净利润：预计2013-2015年分别为1.52亿元、2.85亿元和4.65亿元。
• EPS：2013-2015年分别为0.708元、1.323元和2.164元。

2. 估值与投资建议

• PE估值：给予30x14PE和20x15PE，目标价39.69-43.28元。
• 行业对比：与同行业公司相比，浪潮具备较强的竞争力和增长潜力。

3. 附录：三张报表预测摘要

• 损益表：主营业务收入和净利润持续增长，费用增速放缓。
• 现金流量表：经营活动现金流逐步改善，投资活动现金流有所波动。
• 资产负债表：资产和负债结构优化，股东权益增加。

图表与数据

• 图表1：股权受让结构
• 图表2：浪潮（香港）电子财务数据
• 图表3：天梭K1发布
• 图表4：天梭K1五大亮点
• 图表5：天梭K1系统生态圈
• 图表6：关键应用主机利润远超中低端服务器
• 图表7：服务器收入增速提高
• 图表8：x86服务器增速高于20%
• 图表9：国产服务器品牌集体爆发
• 图表10：高端服务器品牌仅有浪潮和曙光
• 图表11：高密度、高可用、高效节能制冷是三大研发方向
• 图表12：主营业务假设
• 图表13：净利率和ROIC回升
• 图表14：估值表

投资建议总结

• 浪潮信息通过解决关联交易和产品升级，显著改善了基本面。
• 天梭K1系统作为高端服务器，将成为利润增长的重要引擎。
• 国内x86服务器市场持续增长，浪潮具备技术优势和市场机会。
• 给予30x14PE和20x15PE估值，目标价39.69-43.28元，建议买入。