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2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待

核心观点

• 硬件科技周期复苏延迟：市场原先预期半导体行业将在2023年二季度至三季度触底反弹，但交银国际判断本轮周期尚未见底。主要原因包括：主流存储芯片价格仍处于下降态势；电子终端需求疲软，尤其是智能手机销量低于疫情前水平。预计周期性复苏将延迟至2024年。
• 自主可控与国产替代：外部限制措施的升级（如美国对华芯片管制）加速了内地半导体产业自主可控进程，推动国产设备与先进封装技术发展。自主可控已成为科技板块长期投资主题。
• 汽车电子智能化：尽管汽车电子智能化趋势不变，短期零部件价格仍承压，尤其是智能座舱市场虽增长迅速，但产业链仍面临价格压力。
• 投资建议：推荐关注中芯国际（981HK/买入）、华虹半导体（1347HK/买入）等自主创新企业，同时谨慎对待依赖智能手机需求的公司（如小米集团）。

行业分析

1. 半导体周期现状

   • 存储芯片价格持续下跌，叠加终端需求疲软，半导体周期复苏时间延迟至2024年。
   • 2023年全球半导体资本支出预计同比下降20%，但中国地区扩产力度未减。
   • 全球半导体产业链去全球化趋势明显，中国等新兴经济体逆势扩产，政府支持力度加大。

2. 硬件科技细分领域表现

   • 半导体设备与封测：2023年初以来，A股半导体设备板块（+347%）、集成电路封测板块（+323%）表现突出，国内企业加速国产替代。
   • 汽车电子：智能座舱市场规模预计2025年将超过1000亿元人民币，渗透率持续提升，车载显示、抬头显示（HUD）等细分市场增长迅速。
   • 风险因素：终端需求疲软、上游复苏滞后、公司估值波动等。

辽东股票

• 半导体设备：中微公司（688012CH/中性）、北方华创等企业有望受益于国产替代浪潮。
• 半导体代工：中芯国际（981HK/买入）、华虹半导体（1347HK/买入）估值相对较低，长期投资价值突出。
• 显示技术：京东方精电（710HK/买入）在车载显示领域占据优势，HUD、后视镜等系统级产品批量出货。

风险提示

• 半导体资本支出低于预期：实际投入不及市场预期，会影响整体行业复苏节奏。
• 终端需求疲软：智能手机、消费电子等市场持续低迷，拖累上游半导体行业恢复速度。