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2015年下半年可选消费行业展望总结

核心内容概述

2015年下半年，可选消费行业面临多重因素影响，包括正面的行业估值低位、消费增速企稳，以及政策支持体育产业发展。同时，也受到负面因素如零售面积过剩、电商分流线下客流及股市波动对消费信心的压制。整体来看，行业处于调整期，但部分细分领域仍具增长潜力。

主要观点

1. 消费趋势与行业表现

• 消费企稳：扣除汽车及石油制成品后的零售增长连续三个月高于13%，显示消费市场开始回暖。
• 行业估值：MSCI中国非必需消费品行业指数市盈率处于低位，为投资提供机会。
• 政策支持：国务院出台多项政策推动体育产业发展，如取消体育赛事审批权、提高公共体育设施覆盖率，有助于提升运动参与率和功能性产品需求。

2. 运动服装行业前景

• 行业整合：运动服装行业正在经历整合，具备较强竞争力的企业将受益。
• 功能类产品增长：随着国民健康意识提升，功能性产品（如跑步鞋、户外装备）表现优于休闲类产品。
• 智能可穿戴产品：行业正在积极发展智能可穿戴产品，并寻求与互联网公司的合作。
• 增长点：3月16日国务院发布的《中国足球改革发展总体方案》可能成为未来增长点。

3. 重点公司分析

安踏（2020 HK，买入）

• 优势：行业整合的受益者，拥有丰富的赞助资源（如与NBA中国及19支国家队签约）。
• 业务结构：三大功能品类（跑步、户外、篮球）占鞋类销售量超七成。
• 增长表现：安踏品牌同店销售增长优于同业，FILA、童装、电商等业务增速更快，收入来源更分散。
• 盈利预期：FY15-16每股盈利复合增长率预计为20%，FY15预期市盈率仅17倍。

莱尔斯丹（738 HK，买入）

• 电商业务优势：电子商务收入占比达一成，目标提升至一成半，高于同业平均水平。
• 利润率提升：电商业务利润率优于实体店，有助于提升整体盈利能力。
• 盈利增长：FY15盈利预计增长21%，经营成本控制明显改善。
• 估值优势：预期市盈率9倍，扣除净现金后为6倍，远低于同业的13-14倍。
• 股价催化剂：与第三方电商平台深度合作可能成为股价上涨动力。

好孩子（1086 HK，买入）

• 业绩反转：受2014年收购合并费用及Evenflo亏损影响，FY14盈利大幅下跌；FY15预期Evenflo基本扭亏及Cybex大幅增长，实现业绩反转。
• 政策影响：自2015年9月1日起，所有汽车安全座椅需取得3C认证方可出售，有助于淘汰劣质产品，提升市场占有率。
• 市场需求：假设4岁以下儿童需强制使用汽车安全座椅，2016年立法预计可产生1,600万台需求，而2014年市场销售量不足200万台。
• 国际竞争力：公司已取得3C认证，具备较强竞争力。
• 盈利预期：FY16预期市盈率18.6倍，低于国际婴童用品公司的22倍。

关键信息

零售增长数据

• 2013年1-2月限额以上企业商品零售总额平均为8,362.00，同比增长19.00%。
• 2015年1-2月限额以上企业商品零售总额平均为10,242.00，同比增长8.61%。
• 广发零售行业指数在2013-2015年间波动，但整体呈上升趋势。

行业评级

• 行业评级：推荐（跑赢恒生指数10%或以上）、中性（变动幅度介于-10%和+10%之间）、谨慎（跑输恒生指数10%或以上）。
• 公司评级：买入（预期股价表现强于恒生指数15%以上）、增持（强于5-15%）、持有（变动幅度介于-5%和+5%之间）、减持（弱于5%以上）。

评级定义

• 买入：预期公司股价表现强于恒生指数15%以上。
• 增持：预期公司股价表现强于恒生指数5-15%。
• 持有：预期股价变动介于-5%和+5%之间。
• 减持：预期股价表现弱于恒生指数5%以上。

结论

2015年下半年，可选消费行业整体处于调整期，但部分细分领域如运动服装及儿童安全座椅市场仍有增长潜力。政策支持、行业整合及电商发展是主要驱动力，而估值低位为投资者提供了良好的入场机会。安踏、莱尔斯丹及好孩子等公司因业务结构优化、盈利预期改善及政策利好而被重点推荐。