20230612-东吴证券-2023年下半年A股投资策略展望_石以砥焉,化钝为利_79页_2mb

2023年下半年A股投资策略展望总结

经济复苏不及预期

2023年以来，经济数据出现回落，需求端修复慢于供给端，工业企业盈利为负增长。中央政府可能通过居民转移支付（如消费券、现金补贴）刺激需求，破局方式可行，且政府部门杠杆率低，核心在于居民消费行为三大因素：工资收入增速、财产性收入、政府转移支付，当前背景下政府转移支付预期最高。

低增长时代投资范式

• 技术为核心：技术是提高要素生产率的关键，供给侧结构性改革深化为“供给侧创新”，对行业赛道进行细分，重点关注技术自主替代、能源安全、科技持续进步。
• 行业集中度加速：经济增速下行与结构转型背景下，部分行业集中度提升，龙头优势扩大。
• AI数字经济崛起：AI技术突破驱动产业链结构优化，重点布局应用场景，如AI+游戏、影视、教育、出版、智能硬件等。

下半年市场趋势

• 美债利率与政策主导：美债利率走势将影响国内资金面，若其下行推动政策空间打开，A股震荡上行。
• 风格转型：从非典型成长风格（主题交易强）向偏成长风格切换，当前成长-价值风格背离接近底部，反转已具备空间。

行业配置视角

• 企业盈利视角：机械设备、医药生物、TMT领域边际改善，消费预期差较大。
• 集中度提升视角：供需组合变化推动行业集中度进一步提升。重点关注工程机械、清洁电器、白酒、酒店、种业、化药等细分行业。
• AI数字经济视角：推荐AI+游戏、影视、教育、出版、智能硬件等场景应用，结合算力底层与数据资源挖掘机会。

风险提示

• 宏观经济风险：经济复苏不及预期。
• 外部风险：海外市场衰退、地缘政治黑天鹅事件。