20180613-华创证券-_宏观快评_5月通胀数据点评_6月CPI和PPI剪刀差仍存走阔空间_7页_564kb

【宏观快评】5月通胀数据点评总结

核心内容

本文主要分析了2018年5月中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）的变动情况，并对6月的通胀趋势进行了展望。整体来看，5月CPI同比保持稳定，PPI则出现明显回升，二者剪刀差仍有走阔空间，但预计7月将有所收敛。

主要观点

CPI：通胀平稳，猪价拖累触底

• 5月CPI同比维持在1.8%，与4月持平，符合市场预期。
• 食品价格低迷仍是CPI保持低位的主要原因，但环比降幅有所收窄。
  • 夏季水果供应充足，价格环比跌幅扩大至2.7%。
  • 鸡蛋价格止跌回升。
  • 猪肉价格环比下降3.6%，降幅较前值收窄3个百分点，表明猪价对CPI的拖累正在触底。
  • 鲜菜价格在5月下旬开始缓慢回升，整体环比下降4.6%，较前值回升0.9个百分点。
• 非食品价格环比为0.1%，基本符合季节性规律。
• 国际原油价格上涨，推动国内成品油价格上调，对CPI上涨贡献0.07个百分点。
• 居住、衣着和医疗保健合计影响CPI上涨0.06个百分点。

PPI：大幅跳升，低基数和国际油价推动

• 5月PPI同比跳升至4.1%，环比止跌回升至0.4%，较前值加快0.6个百分点。
• 低基数效应显著，去年同期PPI环比为-0.3%，创下近五年同期最低。
• 国际原油价格上涨，带动石油开采和加工行业环比回升，分别达到7.5%和3.6%。
• 下游需求季节性回暖，黑色金属矿采选业同比由负转正，化学原料及制品行业同比加快至7.7%。
• 有色金属冶炼行业环比回升3.2个百分点，显示工业需求有所恢复。

6月展望

• CPI同比预计维持在1.8%附近，食品价格低迷对通胀的拖累趋于稳定。
  • 鲜菜价格或在低位震荡或小幅回升。
  • 猪肉价格环比降幅有望进一步收窄，甚至出现小幅转正。
• PPI同比仍有反弹空间，但需关注6月国际油价回落及国内供需收缩的影响。
  • 地缘政治紧张局势缓解，国际油价预计难以维持5月高位。
  • 环保因素导致国内大宗价格难以持续走强。
  • PPI剪刀差在6月仍将小幅走阔，但7月随着基数抬升，预计将重回收敛。

关键信息

• CPI数据：5月CPI同比1.8%，环比-1.3%。
• PPI数据：5月PPI同比4.1%，环比0.4%。
• 主要拖累因素：食品价格低迷，尤其是猪肉和鲜菜价格。
• 推动因素：国际原油价格上涨，国内需求季节性回暖。
• 6月预测：CPI同比维持在1.8%附近，PPI同比反弹空间有限。
• 剪刀差趋势：6月仍将走阔，但7月预计收敛。

团队介绍

• 牛播坤：副所长、研究主管，华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所。
• 甄茂生：研究员，上海财经大学经济学博士，2016年加入华创证券研究所。
• 张伟：助理研究员，厦门大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。
• 王丹：助理研究员，南开大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

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• 《【华创宏观】4月通胀数据点评：猪价拖累正在触底，PPI将延续反弹》（2018-05-11）

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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