20250615-华联期货-宏观周报_PPI跌幅扩大_货币剪刀差缩窄_100页_5mb

华联期货宏观周报（20250615）总结

一、核心数据摘要

• 通胀数据：

  • CPI同比-0.1%，食品价格下降4.0%，鲜菜、鲜果价格波动显著，服务价格上涨0.5%。
  • PPI环比下降0.4%，同比降幅扩大至-3.3%，生产资料与生活资料价格同步回落，有色金属价格环比涨幅居首。

• 流动性指标：

  • 社融增量累计18.63万亿元，5月新增社融2.29万亿元，M2同比7.9%，M1同比2.3%，M2-M1剪刀差收窄至56个百分点。

二、关键经济指标分析

1. 工业与生产

• 工业利润总额同比-2.68%，二三季度行业分化明显，制造业回升1.3%，黑色金属等行业亏损扩大。
• 景气度分化：制造业PMI回升至49.5%，但中小企业持续下行，中游装备制造业回升明显，基础原材料行业低迷。
• 库存去化：工业企业产成品库存同比增速3.9%，采掘业主动补库，中下游被动去库。

2. 货币与融资

• 央行政策：降准降息落地，流动性边际改善，引导融资成本下降。
• 专项债提前发行，市场资金面“量增价稳”，信用风险整体可控。

3. 价格与贸易

• 进出口高顺差：5月贸易顺差4.72万亿元，高技术产品出口增长显著。
• 外汇储备稳定，黄金储备连续增持，人民币汇率弹性增强。

4. 消费与地产

• 房地产销售低迷，投资降幅扩大至-10.3%，施工面积同比-9.7%。
• 商品房成交面积降幅收窄，一线城市新房价格局部回暖。

三、结构性矛盾与展望

• 下游需求不足：消费和服务业复苏缓慢，CPI低位运行凸显需求疲软。
• PPI-CPI剪刀差扩大：工业利润挤压终端消费，中下游企业盈利承压。
• 流动性边际改善：货币政策发力，但结构性问题未改，中小企业融资难问题突出。

四、未来重点关注

1. 二季度经济复苏强度，消费端修复力度。
2. 货币政策与财政政策协同效果。
3. 原油、有色等大宗商品价格波动对中下游企业的影响。