20130422-招商证券-用电增速下滑_煤价略有降低_21页_479kb

报告摘要

电力行业4月月报总结

核心内容概览

本报告分析了2012年4月电力行业的主要情况，包括用电量、发电量、供需形势、利用小时、新机组投产及电煤供应与价格变动等方面。整体来看，电力行业在宏观经济增速偏低的背景下，用电增速有所放缓，但部分区域及行业表现较为突出，同时电煤价格保持低位震荡，火电盈利有望继续改善。

主要观点

用电增速放缓：
- 1~3月全社会用电量累计同比增长4.3%，增速较去年同期下降2.6个百分点。
- 3月当月用电量同比增长1.9%，增速转正。
- 各产业用电增速分化：第一产业下降0.3%，第二产业增长3.8%，第三产业增长9.2%，居民用电增长3.1%。
- 用电增长贡献度主要来自第二产业（62.7%）和第三产业（26.7%），居民用电贡献度下降。
发电量增速缓慢：
- 1~3月全国累计发电量同比增长2.9%，增速较去年同期下降4.2个百分点。
- 水电发电量同比增长21.7%，火电增长0.5%，核电下降7.2%，风电增长48.2%。
- 部分省份发电量增长较快，如云南、青海、广西，而广东、湖北、上海等省份发电量有所下降。
利用小时下降：
- 全国全部机组利用小时累计下降67小时，降幅为5.9%。
- 水电设备利用小时增加83小时，火电设备利用小时减少95小时。
- 青海、贵州、重庆利用小时增长较快，而湖北、广东、辽宁等省份利用小时下降较多。
电煤供应及价格：
- 坑口港口煤价略降，电厂煤价保持稳定。
- 秦皇岛5500大卡山西优混最高售价615元/吨，较上月同期下降10元/吨。
- 大秦线检修导致秦皇岛库存下降，煤价继续低位震荡。
行业投资建议：
- 建议重点关注五类公司：盈利持续改善、业绩对煤价弹性大、成长性突出、特高压煤电联营、受益水电价改。
- 包括长江电力、国电电力、华能国际、华电国际、ST漳电、国投电力、川投能源、宝新能源、内蒙华电等。

关键信息

用电情况

全社会用电量：12139亿千瓦时，同比增长4.3%。
各产业用电增速：
- 第一产业：-0.3%
- 第二产业：3.8%
- 第三产业：9.2%
- 居民生活：3.1%

发电量情况

全国累计发电量：11823亿千瓦时，同比增长2.9%。
各类型发电量：
- 水电：1306亿千瓦时，同比增长21.7%
- 火电：10006亿千瓦时，同比增长0.5%
- 核电：228亿千瓦时，同比下降7.2%
- 风电：336亿千瓦时，同比增长48.2%

装机容量

截至3月底，全国全口径装机容量112275万千瓦，同比增长9.0%。
水电、火电、核电、风电装机容量分别增长9.5%、7.4%、0.0%、31.7%。
新疆、四川、云南装机容量增速较快。

电煤价格

坑口港口煤价略降，电厂煤价保持稳定。
秦皇岛5500大卡山西优混最高售价615元/吨，较上月同期下降10元/吨。
国际煤炭价格：澳大利亚BJ煤价88.35美元/吨，折人民币到岸价592.7元/吨，低于山西煤价。

投资建议

重点关注公司：
- 盈利改善：华能国际、国电电力、长江电力
- 煤价弹性大：华电国际、ST漳电
- 成长性突出：国投电力、川投能源、宝新能源
- 特高压煤电联营：ST漳电、内蒙华电
- 受益水电价改：长江电力、国投电力、川投能源

风险提示

电力需求疲弱
煤价大幅反弹
河流来水偏枯

重点公司财务指标

公司名称	股价（元）	11EPS	12EPS	13EPS	12PE	13PE	PB	评级
长江电力	7.17	0.47	0.63	0.65	11	11	1.6	强烈推荐 A
国电电力	2.82	0.21	0.33	0.36	9	8	1.3	强烈推荐 A
国投电力	6.11	0.07	0.29	0.56	21	11	1.7	强烈推荐 A
华能国际	6.51	0.09	0.42	0.60	16	11	1.6	强烈推荐 A
宝新能源	5.04	0.10	0.26	0.55	19	9	2.4	强烈推荐 A
内蒙华电	6.63	0.25	0.50	0.64	13	10	1.7	强烈推荐 A